事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营业收入103.41 亿元（同比+19.18%，下同），归母净利润12.48 亿元（+27.40%），扣非归母净利润8 .0 5亿元（-6.37%）。单Q2 实现营业收入54.39 亿元（+12.88%），归母净利润8.43 亿元（+67.0%），扣非归母净利润4.09 亿元（-19.0%）。

点评：26H1 分业务看，科沃斯品牌服务机器人销售收入60.94 亿元（同比+26.82%），占全部收入的58.94%；添可品牌智能生活电器销售收入40 .5 1亿元（同比+10.66%），占全部收入39.17%；两大自有品牌合计贡献101 .4 5亿元，占总收入98.11%。26H1 出货量看，科沃斯品牌服务机器人、添可品牌洗地机全球出货量分别同比+44.1 %、+13.9%。国内扫地机器人市场阶段性承压（奥维口径H1 零售额98 亿元，同比-4.0%），但科沃斯品牌扫地机器人国内线上零售额份额继续保持行业第一，同比提升4.3 个百分点。添可品牌围绕家庭清洁场景细分趋势持续完善产品矩阵，精准契合多元需求；行业层面蒸汽洗地机快速崛起（线上零售额同比+170.9%，占洗地机线上零售额份额19.2%），添可品牌连续四年位列全球湿干两用洗地机品牌销量第一。

26H1 分地区看，科沃斯及添可品牌海外业务收入同比分别增长46 .5 %和40.6%，海外业务收入占全部品牌收入的比重同比提升8.2 个百分点至49.0%，其中二季度海外业务收入占比首次超过国内达51.0 %。添可品牌继美国市场保持增长外，欧洲和亚太市场成为海外业务新的高速增长源。科沃斯品牌新品类海外收入同比增长75.1%，擦窗与割草机器人深度契合垂直场景需求，泳池机器人成功上市补全户外水域清洁场景。

利润端看，26H1 综合毛利率48.5%（同比-1.2pct），净利率12.1%（+0.8p ct ），扣非净利率7.8%（-2.1pct）。单Q2 毛利率47.5%（同口径-2 .2pct），主系半导体零组件供给结构性紧缺涨价所致。 26Q2 归母净利润8.43 亿元（同比+67.0%），参股公司仙工智能、睿尔曼分别因H 股上市及会计核算方法变更对26H1 净利润合计贡献4.05 亿元。扣非归母净利润4.09 亿元（同比-19.0%），经营端利润承压主系半导体零组件成本上涨。 26H1 财务费用1.12亿元（上年同期为-1.64 亿元），主系汇兑损失增加所致：26H1 汇兑损失1 .2 4亿元，而上年同期为汇兑收益1.59 亿元； 26H1 销售费用29.81 亿元（同比+14.57%），主系销售收入增加及全球多品类上市新品带动广告营销及平台服务费增加以及职工薪酬支付费用增加所致；投资建议：半导体零组件成本上涨压力及汇兑波动扰动，短期扣非端仍承压，但公司通过研发与采购双轮驱动缓冲成本冲击，综合毛利率仍维持较高水平。行业尾部品牌出清、竞争趋缓下盈利有望回升，叠加参股公司上市增厚利润，我们预计26-28 年归母净利润分别为21.6/25.1/29.5 亿元（此前为20.1/24.4/29.0 亿元），维持"买入"评级。

风险提示：材料及半导体零组件价格波动风险；汇率波动风险、海外市场经营风险等。