26H1 收入稳健、投资收益增厚利润。

科沃斯2026H1 实现营业收入103.41 亿元（同比+19.2%），归母净利润12.48 亿元（同比+27.4%），扣非归母净利润8.05 亿元（同比-6.4%）；分品牌看，2026H1 科沃斯品牌服务机器人收入60.94 亿元（同比+26.8%），占比58.9%；添可品牌40.51 亿元（同比+10.7%），占比39.2%。

单季看，26Q2 营收54.39 亿元（同比+12.9%）、归母约8.43 亿元（同比+67.0%）、扣非约4.09 亿元（同比-19.0%）。2026H1 归母与扣非剪刀差主要来自公允价值变动等非经营项目；汇兑方面，2025H1 存在较大税前正收益，26Q1 汇兑损失约1.2 亿元量级，26Q2汇兑扰动已明显收敛。

海外双品牌高增、新品类放量，Q2 海外收入占比首次过半。

根据公司公告，2026H1 海外业务收入占全部品牌收入比重同比提升约8pcts 至近半，26Q2海外占比首次超过国内；2026H1 科沃斯与添可海外收入分别约同比+47%/+41%，新品类海外收入约同比+75%；科沃斯品牌与添可洗地机全球出货量分别约同比+44%/+14%。内销方面，2026H1 国内扫地机线上市场科沃斯零售额份额同比约+4pcts；上半年科沃斯国内仍保持双位数左右增长。

毛利率受存储拖累，投放效率可控。

科沃斯2026H1 综合毛利率48.51%（同比-1.20pcts），26Q2 单季47.53%（同比-2.20pcts，环比-2.06pcts），主因存储等元器件涨价，26Q2 起逐步体现。费用端，26H1 销售费率28.83%（同比-1.16pcts）；管理费率3.24%（同比基本持平）；研发费率5.36%（同比-0.49pcts）。利润层面，26H1 归母12.48 亿元（同比+27.4%）、扣非8.05 亿元（同比-6.4%），剪刀差主要来自公允价值变动与投资收益。

盈利预测及投资建议

公司海外业务处在渠道拓展期，海外占比持续提升驱动利润率提升，擦窗、泳池等新品类亦有收入贡献。建议中长期海外看份额提升，内销静待格局改善拐点。预计公司2026/2027/2028 年归母净利润20/23/27 亿元，对应当前15/13/11xPE,维持公司“买入”评级。

风险提示：国内消费与竞争加剧，存储与原材料成本上行，汇率与投资收益波动，美国认证与关税政策变化，新品类放量不及预期。