事件：公司发布26Q3 业绩，表现承压。26Q3 收入46.47 亿元，同比+10.6%，归母净利润1.21 亿元，同比-72.4%，扣非归母净利润2.26 亿元，同比-46.8%；26Q3 归母和扣非净利润口径差距较大主要系受近期市场波动导致公司已上市对外投资项目公允价值下降。
　　点评：
　　内销整体承压，海外增长带动26Q3 收入双位数增长：1）内销：26Q3 扫地机份额有所提升，洗地机表现承压。根据奥维云网数据，26Q3 科沃斯扫地机线上销售额同比-17%，同期行业线上销售额同比-19%；26Q3 添可洗地机线上销售额同比-22%，同期行业线上销售额同比-12%。2）外销：线上渠道亚马逊PrimeDay 错期扰动，线下渠道预计延续增长态势带动整体外销增长。26H1 科沃斯、添可品牌海外业务收入同比分别+46.5%、+40.6%，海外业务收入占全部品牌收入的比重同比提升8.2pct 至49.0%，其中26Q2 海外业务收入占比首次超过国内达51.0%。
　　新品类收入增速预计仍高于整体：擦窗与割草机器人深度契合垂直场景需求，凭借持续的产品迭代，实现稳健增长；泳池机器人产品上市，丰富户外水域的清洁场景；品类扩展已经成为海外增长的重要支点，26H1 新品海外收入同比+75.1%。
　　原材料涨价下毛利率承压，销售费用率同比大幅回落：2026Q3 公司毛利率为39.63%，同比-10.2pct，主要系存储、大宗商品涨价，汇兑损失等扰动。26Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.57%/3.42%/5.32%/0.61%，同比分别-6.6/+0.4/+0.5/-0.1pct，销售费用率同比大幅回落，主要系营销投放策略优化，高毛利的线下渠道占比有所提升。
　　盈利预测、估值与评级：公司双品牌龙头地位稳固，经营节奏持续向好，考虑到公允价值变动净损失、原材料成本高企、汇兑损失等不利因素，我们下调2026-2028 年归母净利润预测22.7%/10.3%/16.1%至16.23/22.62/26.13 亿元，同比分别-7.7%/+39.3%/+15.5%，当前市值对应的PE 分别为17/12/10 倍。随着扫地机产品价格带补齐、海外市场拓展、泳池机器人等新品类发力，基于长期看好公司的国内外增长潜力以及多品类运营能力，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期、竞争态势恶化风险、新兴品类迭代风险等。