事件：八方股份发布2025 年半年度报告：2025H1 公司实现营业收入6.43 亿元，同比下降5.68%；归母净利润0.32 亿元，同比下降36.44%；扣非归母净利润0.23 亿元，同比下降49.72%。其中，2025Q2 公司实现营业收入3.43 亿元，同比下降11.32%；归母净利润0.10 亿元，同比下降69.67%；扣非归母净利润0.06亿元，同比下降80.91%。

点评：

电踏车业务承压，毛利率同比大幅下滑：2025H1 公司毛利率为21.85%，同比下降5.86pcts；净利率为5.00%，同比下降2.43pcts。毛利率下滑主要系电踏车业务面临终端需求不振、去库缓慢及行业竞争激烈等多重压力。

产品持续迭代，技术储备深厚：尽管短期业绩承压，公司仍坚持研发投入，2025H1研发费用为0.27 亿元，新增专利申报4 件、专利授权17 件、商标核准注册9件。公司主动进行产品的迭代和创新，其GVT 齿轮变速传动技术平台的自动内五速变速花鼓产品RG A510.D 荣膺2025 CHINA CYCLE 创新奖优秀奖；新的导热工艺结合高效的控制算法，显著降低温升并提供综合效率，充分适应了E-Cargo 车型长时间、大负载的使用需求，获得了市场的认可与好评。

本土化服务加强，欧洲布局深化：公司坚持“产品+服务”双轮驱动的发展模式，2025 年7 月公司在荷兰投资建设的欧洲总部基地正式投入使用，本土化服务网络覆盖8 个欧洲国家，凭借快速响应优势不断挖掘欧洲市场的更多潜力；公司与英国服务供应商EMCB 签订代理协议，进一步拓展英国市场，强化“Bafang”品牌影响力。公司前瞻性布局彰显产品认证实力，多款电池产品顺利通过欧盟EN 50604-1 新规认证，自建实验中心通过“CNAS”认证，助力供应链合规性与可持续发展。

盈利预测、估值与评级：我们维持原盈利预测，预计25-27 年实现归母净利润1.1/1.42/1.79 亿元，当前股价对应25-27 年PE 为57/44/35 倍。海外市场电踏车渗透率提升趋势不改，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，欧美需求不及预期风险，美国关税政策变动风险