大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“国内电踏车电机龙头，渠道去库短期承压”—八方股份的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。 

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）国内电踏车电机龙头，业绩短期承压

公司是国内最大的电踏车电机配套供应商，深耕电踏车领域20年，以欧美市场为主的全球化布局成熟。24Q1-3营收10.1亿元，同比-24.9%，归母净利润0.5亿元，同比-57.5%，毛利率25.6%，同比-1.7pct，归母净利率5.1%，同比-3.9pct；其中24Q3营收3.3亿元，同环比-24.2％/-14.4％，归母净利润0.01亿元，同环比-96.2%/-98.2％，毛利率21.3%，同环比-2.6/-5.7pct，归母净利率0.2%，同环比-3.5/-8.6pct。

2）费用率有所上升，现金流有待改善

公司24Q1-3期间费用率20.3%，同比+4pct，其中24Q3期间费用率23.3%，同环比+5.0/+6.3pct；24Q1-3经营性净现金流0.5亿元，同比-88.8%，其中Q3经营性现金流0.04亿元，同环比-96.0%/-92.8%；24Q3末存货2.2亿元，较Q2末-4.7%。

3）短期积压库存逐步消化，长期市场广阔

短期看，受俄乌战争、通货膨胀等因素影响,电踏车主要消费地德国、荷兰需求不振，经销商渠道库存高企。公司积极参加国际展会，推出多场景成熟解决方案。随着渠道内库存的逐步消化，目前整体存货水平将趋于正常化。长期看，当前欧美市场电踏车渗透率仍旧较低，需求仍存，公司产品齐全，力矩传感器等技术具有高壁垒，有望随需求复苏业绩逐步修复。

4）盈利预测及评级

考虑到下游渠道库存高企，终端需求缓慢恢复，东吴证券预计公司2024-2026年归母净利润为0.70/0.94/1.23亿元，同比-45%/+34%/+31%，对应PE分别为80x、60x、45x，考虑到当前欧美市场电踏车渗透率较低，空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。

图表2：盈利预测与财务指标

二、技术面信号

该股在2024年9月之前，经过长期3年多的调整，但经营业绩稳健增长，显然价值被低估；在电动化和轮毂电机热点的催化下，公司受到市场的高度关注，今年以来股价得到稳步抬升，阶段性底部逐步抬高，且当下股价相对上市以来仍处于底部区间，中短期乃至长期都有很好的参与价值；该股市值仅70多亿，但有多家基金和外资持股，筹码较集中；不管是业绩估值，市值大小还是概念属性，都是游资和主力喜爱的品种，具备炒作效应，近两个月股性活跃，量价关系健康，各周期的均线都在向上靠拢托举股价，股价站稳各均线上方之后有望开启加速上攻。

风险提示：

国际贸易摩擦风险、原料涨价超预期、欧美需求不及预期。

参考资料：

20250102-东吴证券-八方股份-国内电踏车电机龙头，渠道去库短期承压

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