韦尔公布24 年年报及一季报，2024 年营业收入257.3 亿元（yoy+22.4%），毛利率29.4%（yoy+7.7pct），归母净利润33.2 亿元（yoy+498%），扣非归母净利润30.6 亿元（yoy+2115%）。对应4Q24 营收68.2 亿元（yoy+15%，qoq+0.08%），毛利率29%（yoy+6pct，qoq-1.5pct），归母净利润9.5 亿（yoy+406%，qoq-6%），扣非归母净利润7.6 亿（yoy+9268%，qoq-17%）。

公司1Q25 实现营业收入64.7 亿元（yoy +14.7%，qoq -5.1%），毛利率31%（yoy+3.1pct，qoq+2.1pct），产品结构优化和供应链提质增效带动增长，归母净利润8.7 亿元（yoy+55%，qoq-8.7%），扣非归母净利润8.5 亿元（yoy+50%，qoq-6%）。展望25 年，我们认为1）受益于汽车智驾平权，公司汽车CIS 业务有望高速增长，带动汽车业务收入超过手机，2）其他新品类如运动相机、医疗等领域有望高速增长。维持“买入”。

24 年手机、汽车业务、IoT 等业务驱动收入持续增长公司24 年收入257.3 亿元（yoy+22.4%），分产品看，图像传感器解决方案实现营收191.9 亿元（yoy+23.5%，占比74.8%），其中手机CIS 实现营业收入98 亿元（yoy+26%，占比51%），大底产品OV50H/50K 持续抢占高端份额，汽车CIS 实现营业收入59.1 亿元（yoy+30%，占比31%），新兴市场CIS 实现营收7.6 亿元（yoy+42%，占比4%），运动相机、医疗等领域增长迅速。触控与显示解决方案实现营收10.28 亿元（yoy-17.8%，占比4.0%，行业价格下行为主要拖累），模拟解决方案实现营收14.2 亿元（yoy+23.2%，占比5.5%），其中汽车模拟业务实现37%营收增长。

长期看好公司多产品线布局下成长趋势

2025 年受益于智驾下沉，汽车CIS 有望保持高速增长，收入或超过手机CIS。

汽车数模产品pmic/sdc/单片机/canlin/serdes/tddi 等整体送样进展顺利，有望在未来数年抓住汽车模拟行业国产替代机遇，打造汽车业务第二增长驱动。手机CIS 50X/50P/50G/50M/52A/52B 等新品持续推进为26 年增长蓄力。触控业务多品类布局，25 年有望盈亏平衡，26 年盈利能力逐步改善。

其他新品类CIS 如运动相机、医疗等领域有望快速增长。

维持买入评级以及目标价150 元

我们上修汽车业务收入增速，并预计公司2025/26/27 年归母净利润45.7/54.7/66.8 亿元（25/26 年前值： 42.1/52.0 亿元）。考虑到公司汽车、IoT 等业务有望快速增长，但手机业务25 年进入瓶颈期，增速或放缓，给予2025 年40 倍PE（可比公司中位数2025 年53.6 倍），对应目标价150元（前值127 元，对应2025 年36.62 倍PE），维持买入。

风险提示：全球半导体下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。