我们略微调整豪威集团2025、2026 年盈利预测，并上调目标价至人民币167.4 元，潜在升幅17%，维持“买入”评级。

重申豪威集团的“买入”评级：豪威集团的二季度以及上半年财报再次验证其强势产品周期逻辑。公司持续加大研发投入。首先，公司汽车CIS 强劲增长，上半年收入占比在CIS 板块中达37%，几乎与手机CIS 收入占比相当。其次，手机CIS 产品有望在今年进入新品迭代期，为下半年以及明年增长奠定基础。第三，公司在IoT，包括运动相机、全景相机等领域，享受行业增长以及份额提升双重红利。最后，公司大力投入车载模拟类产品，有望再次打开成长空间。目前公司市盈率为31.5x，估值具备上行空间。

二季度业绩大体符合市场预期：今年二季度，豪威集团收入达到人民币74.8 亿元，同比增长16%，环比增长16%。公司毛利率为30.0%，同比下降0.2 个百分点，环比下降1 个百分点，大体保持稳定。营业费用率同环比改善。公司营业利润和净利润分别为12.3 亿和11.6亿元，均实现同环比均大幅增长。今年上半年，汽车、医疗、其他（含IoT）等三个板块收入分别同比增长32%、48%、205%，增长强劲。根据二季度业绩以及展望，我们略微调整2025 年和2026 年的盈利预测。

业绩会要点及展望：1）保持高强度的研发投入，保持技术领先和产品迭代。2）公司在CIS 目标达到全球领先地位。随着新品迭代和客户导入，手机CIS 和汽车CIS 都有成长空间。3）大力布局汽车模拟产品，其市场规模有望接近摄像头芯片需求规模。4）积极布局端侧AI。

估值：我们使用DCF 估值，采用1.8%的无风险利率，并假设豪威集团2030-2034 年的成长率为20%-25%，永续增长率为3%，WACC 是13.0%。我们得到目标价人民币167.4 元，对应2025 年市盈率46.0x。

投资风险：全球宏观政策波动影响全国经济增长；智能手机、新能源车等终端需求增长不如预期，手机或汽车摄像头高端CIS 需求弱于预期。上游成本增长，公司产品价格上行动能不足。行业竞争加剧，公司毛利率承压。新业务投入较大，拖累业绩表现，或新品产能准备不足无法满足需求。半导体周期下行，公司业务增长乏力。