事件：公司发布2025 年三季报：

1）25Q1-3：营收217.8 亿元，yoy+15.2%，归母净利润32.1 亿元，yoy+35.2%，扣非归母30.6 亿元，yoy+33.5%；毛利率30.4%，yoy+0.8pct，净利率14.7%，yoy+2.2pct。

2）25Q3：营收78.3 亿元，yoy+14.8%，qoq+4.6%，归母净利润11.8 亿元，yoy+17.3%，qoq+1.8%，扣非归母11.1 亿元，yoy+20.4%，qoq+0.5%；毛利率30.3%，yoy-0.1pct，qoq+0.3pct，净利率15.1%，yoy+0.3pct，qoq-0.4pct。

25Q3 营收&扣非同环比增长，再创历史新高。受益手机新品备货旺季、运动全景相机/AR 眼镜等需求持续增长，25Q3 公司实现单季营收78.3 亿元，同环比持续增长，再创历史新高。盈利能力方面，产品结构优化推动毛利率环比提升，扣非归母继续创新高。

CIS：手机&汽车持续向上，运动/全景相机有望贡献可观增量。

1）手机：9 月公司推出1.2μm 带LOFIC 功能50MP 新品OV50R，预计26Q1 投入量产，25Q4-26 年公司还将有多款50MP/200MP 新品推出&量产，26 年手机业务有望迎来新成长周期。

2）汽车：10 月公司发布8MP ADAS 新品OX08D20，较OX08D10 在帧率、暗态性能等方面均有提升，车载CIS 龙头地位稳固，有望充分受益智驾渗透升级实现快速增长。

3）运动全景/无人机：大疆/影石运动全景相机/无人机等新品有望陆续搭载豪威新料号，行业高增β叠加份额提升α，公司IoT 业务有望迎来跨越式增长，叠加该品类利润率较高，有望贡献可观利润增量。

LCoS：OCS+AR 眼镜+ARHUD 打开新成长空间。

1）OCS：目前OCS WSS 开关主流方案包括MEMS 和LCoS，LCoS 方案端口扩展更容易、可靠性更高，但成本较高。WSS 初期以MEMS 为主，后续高通道场景有望逐步切换LCoS 方案，豪威LCoS 技术卡位领先，有望深度受益OCS 需求增长。

2）AR 眼镜：9 月Meta 发布首款消费级AR 眼镜，搭载公司独供的LCoS 芯片，相比于MicroLED，LCoS 技术成熟度和性价比更高，有望成为AI+AR 主流显示方案之一。

3）ARHUD：公司车载LCoS 已实现量产交付，26-27 年有望持续放量。

盈利预测：预计2025-27 年公司净利润45/57/71 亿元，对应PE 为37/29/23 倍。

风险提示事件：终端需求不及预期；新品推出不及预期，研报使用信息更新不及时风险。