报告要点：

10 月28 日，公司发布2025Q1-Q3 业绩公告，25Q1-Q3 营收实现217.83 亿元（YoY+15.20%），归母净利32.10 亿元（YoY+35.15%），毛利率和净利率分别为30.43%和14.69%。单季度25Q3 方面，公司营收实现78.27 亿元（YoY+14.81%，QoQ+4.58%），归母净利实现11.82 亿元（YoY+17.26%，QoQ+1.76%），毛利率和净利率分别为30.34%和15.06%。

手机领域：OV50H 等老款料号陆续接近生命周期尾声，手机CIS 业绩短期承压。为此，公司积极推进产品迭代，已成功推出50M 像素一英寸高动态范围OV50X 并实现批量交付，同时公司2 亿像素CIS 也已获得客户验证导入。公司新推出的具备高动态范围、低功耗优势的新品，有望接力老料号，进一步扩大市场份额，从而驱动公司手机CIS 业绩重回增长轨道。

汽车领域：在新能源汽车渗透率持续深化提升及电动智能化趋势加速推进，单车CIS 搭载数量显著增加，性能规格也向高分辨率升级，单车CIS 价值量明显提升。在行业驱动下，公司持续推出新料号和加速客户导入，2025H1，公司汽车CIS 实现营收37.89 亿元，同比增加30.04%。

随着汽车电子产业链库存水位触底，行业有望在25Q4-26Q1 进入拉货期，公司作为国内领先的CIS 企业，汽车CIS 业务增长性明显。

新兴市场：公司凭借其CIS 产品的性能优势积极拓展全景相机、智能眼镜和机器视觉等新兴领域，公司产品可满足全景相机在高速运动场景下的拍摄需求，也通过在CIS 中集成NPU 为智能眼镜提供更有竞争力的解决方案。随着全景相机与智能眼镜出货量持续增长，及工业自动化进程持续推进，新兴领域对高性能CIS 用量需求有望显著增加，为公司带动较大的业绩增长弹性。

我们预测公司25-26 年营收300.31/359.96 亿元,归属母公司净利润为44.51/55.79 亿元，对应PE 分别为37/30 倍，维持“买入”评级。

风险提示

上行风险：下游景气度加速提升；新料号加速导入客户下行风险：下游需求不及预期；新产品导入不及预期；其他系统性风险