报告要点：

3 月30 日，公司发布2025 年报。2025 年，公司营收实现288.5 亿元，YoY+12.14%；归母净利实现40.45 亿元，YoY+21.73%；毛利率和净利率分别为30.63%和13.97%。单季度4Q25 来看，公司营收实现70.72亿元，YoY+3.66%，QoQ-9.64%；归母净利实现8.35 亿元，YoY-11.89%，QoQ-29.36%；毛利率和净利率分别为31.27%和11.77%。26Q1，公司预计营收61.8-64.7 亿元，中值63.3 亿元，yoy-2.3%，QoQ-10.6%，分销业务占比提升导致公司整体毛利率下滑，预计毛利率为28.7%-29.6%。

汽车CIS：公司2025 年收入74.71 亿元，同比增加26.52%，占CIS业务比重从31%提升至35%。新能源汽车放量叠加ADAS、高阶智驾渗透率提升，带动单车CIS 搭载量增加，高分辨率升级亦推动价值量持续上行。

产品端看，公司OX08D10、OX03H10 已获得英伟达自动驾驶平台支持。

展望2026 年，汽车智能化趋势下，CIS 用量及价值量提升逻辑仍较为明确，公司汽车CIS 业务仍将实现稳健增长，我们预计收入有望实现14%的增长。

手机CIS：公司2025 年收入82.72 亿元，同比下滑15.61%，占CIS业务比重从51%下滑至39%。补贴政策边际变化及存储价格上涨导致手机终端需求承压，公司手机CIS 业务有所下滑。产品方面，公司推出OV50X、OV50R 等新品，2 亿像素方案已完成客户验证并实现导入。展望2026 年，尽管产品结构优化有望对业绩形成一定支撑，但考虑到终端需求修复节奏仍待观察，我们预计公司手机CIS 业务收入下滑14%，短期内仍将承压。

新兴领域CIS：公司2025 年收入23.69 亿元，同比增加211.85%，占CIS 业务比重从4%增加至11%。运动及全景相机、智能眼镜、端侧AI 及机器视觉等各类新兴市场推动CIS 需求逐步释放。公司持续布局人工智能+终端领域，相关CIS 新品陆续推出，新兴领域需求扩大增强公司业绩弹性，预计2026 年公司新兴领域CIS 业务实现20%以上的增速。

我们预测公司2026-2027 年归母净利为40.91/50.38 亿元，对应PE 为30x/24x，维持“买入”评级。

风险提示

上行风险：下游景气度加速提升；新料号加速导入客户下行风险：下游需求不及预期；新产品导入不及预期；其他系统性风险