豪威集团发布三季报： 3Q26 实现营收81.24 亿元（ yoy+3.80%，qoq+6.74%），毛利率30.00%（yoy-0.33pct，qoq+1.73pct），归母净利润10.79 亿元（ yoy-8.74%，qoq+50.53%），扣非净利润9.64 亿元（yoy-13.06%）。1-3Q26 实现营收221.49 亿元（yoy+1.68%），归母净利润22.99 亿元（yoy-28.39%），扣非净利润22.06 亿元（yoy-27.90%）。

3Q26 营收接近公司2026 年8 月披露的指引上限。我们看好汽车与新兴市场CIS、模拟业务高端化带动盈利逐季修复，维持“买入”评级。

3Q26 回顾：毛利率环比回升，Q4 指引同比增长据公司三季报，1-3Q26 公司半导体设计业务收入163.46 亿元（yoy-9.40%，占营收73.80%），半导体代理销售业务收入56.86 亿元（yoy+55.67%），低毛利代理业务占比提升使前三季度毛利率同比下降1.20pct；3Q26 毛利率环比提升1.73pct 至30.00%，主要系设计业务收入结构持续优化。展望4Q26 ， 据公司公告， 公司预计4Q26 营收77.59-83.24 亿元（yoy+9.71%~+17.71%，qoq-4.50%~+2.47%），毛利率约29.44%-30.74%，公司预计汽车业务持续恢复。我们认为，设计业务高端化正抵消代理业务占比提升对毛利率的稀释，盈利拐点已现。

CIS：新兴市场放量，看好手机与汽车高端化带动收入逆势增长据公司三季报，2026 年前三季度消费电子、汽车电子等终端市场需求承压，公司通过高性能图像传感器加速在智能驾驶、专业影像、机器视觉与机器人、端侧AI 等领域渗透，设计业务收入结构持续优化。据公司2026 年10 月29日公告，公司智能驾驶领域保持较快增长，专业影像、机器视觉与机器人、端侧AI 等新兴市场应用不断创新，公司预计4Q26 汽车业务持续恢复、新兴市场保持增长。我们看好公司手机CIS 向高端大底主摄升级、汽车CIS受益高阶智驾渗透实现量价齐升，手机与汽车CIS 收入有望在终端需求承压下逆势增长，CIS 业务高端产品占比将持续提升。

模拟与光通信：车载与AI 算力打开第二增长曲线据公司三季报，公司通过车载模拟芯片及光通信高速模拟电芯片等，加速在智能驾驶及AI 算力基础设施等领域渗透。据公司2026 年10 月29 日公告，上述新品已实现量产导入，公司预计4Q26 模拟车载、光电业务保持增长。

光通信方面，据公司2026 年8 月披露的半年报，公司重点布局光模块TIA、LD Driver 等收发端核心器件，并迭代LCOS 空间光调制器以拓展数据中心OCS 交换机市场。据LightCounting 预测，2026 年AI 集群用以太网光模块及CPO 销售额约260 亿美元。我们看好车载模拟与光模块电芯片受益于智驾与AI 算力需求，成为公司第二增长曲线。

目标价114.39 元，维持“买入”评级

我们考虑到设计业务高端化带动毛利率上行，上调公司2026-28 年归母净利润（ 3.0%/1.9%/6.4%） 至34.66/46.39/55.24 亿元， 对应EPS 为2.75/3.69/4.39 元，并调整2026-28 年营收至303.95/340.90/369.51 亿元（前值302.31/347.60/388.90 亿元）。考虑到公司汽车CIS 全球领先地位与新兴市场、模拟及光通信业务逐步放量，我们将估值基准切换至2027 年，给予公司2027 年31 倍PE 估值（可比公司2027 年PE 均值37.2x，考虑手机等消费电子需求仍承压给予一定折价），对应目标价114.39 元（前值107.20 元，对应2026 年40x PE，上调主因估值基准切换至2027 年），维持“买入”评级。

风险提示：半导体下行周期，手机需求不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。