事件：公司发布2023 年年报及24Q1 季报：

）2023：收入210.2 亿元，同比+4.7%；归母净利润5.6 亿元，同比-43.9%；扣非归母净利润1.4 亿元，同比+43.7%。毛利率21.76%，同比-9.0pct。

2）23Q4：收入59.4 亿元，同比+26.5%，环比-4.6%；归母净利润1.9 亿元，同比+116.2%，环比-13.0%；扣非归母净利润0.08 亿元，同比+100.7%，环比-96.1%。毛利率23.0%，同比-1.6pct，环比+1.2pct。

3）24Q1：收入56.4 亿元，同比+30.2%，环比-5.0%；归母净利润5.6 亿元，同比+180.5%，环比+197.9%；扣非归母净利润5.7 亿元，同比+2476.8%，环比+6844.5%。

毛利率27.9%，同比+3.2pct，环比+4.9pct。24Q1 股权激励费用0.69 亿元（23Q1 为-0.75 亿元），考虑税费加回归母净利润为6.16 亿元。库存24Q1 为66.7 亿，约一个季度收入，属于很健康水平。

23 年手机行业前低后高，新品导入助力收入增长。23H1 手机行业需求低迷，产业链去库致产品价格、毛利率承压，23H2 行业需求逐步复苏，韦尔推出的OV50H 等高端手机CIS 新品获头部手机品牌认可，先后搭载于小米14、iQOO12 等旗舰机型，23 年智能手机收入同比+44%，50M 及以上产品在智能手机中的收入贡献突破60%，加上汽车电子业务保持增长（23 年同比+25%），推动整体营收明显增长。同时，产品结构与供应链结构的优化，推动公司毛利率逐步抬升。

高端产品确立领先地位，手机CIS 迈入新成长期。24Q1 荣耀Magic 6 至臻版发布，搭载韦尔超大底OV50K，独创LOFIC 技术可达15EV 超高动态范围，媲美单反相机。

此外，公司OV50E、OV50D 等产品在安卓头部客户的旗舰副摄，中低端主副摄、长焦等应用全面开花，手机CIS 迈入新成长期。随着公司中高端产品系列的规模出货，24Q1营收&利润实现明显增长，且产品结构优化和成本控制带动毛利率同环比均有抬升。

模拟业务拓展至汽车，推动车载多产品验证导入。2023 年公司完成对芯力特的收购并在天津扩大了车用模拟芯片研发团队，实现模拟业务在汽车市场的拓展，23 年公司模拟业务收入同比+13.4%，随着CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多产品的验证导入以及后续规模出货，模拟业务将跨入更快增长曲线。

投资建议：根据最新财务数据，我们调整此前盈利预测，预计公司2024-26 年归母净利润为35/48/60 亿元（此前2024-25 年为33/44 亿元），对应PE 估值34/24/20 倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：手机终端需求复苏不及预期，新品导入不及预期，新能源车销量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。