2023 年业绩符合市场预期，1Q24 业绩超出我们预期公司公布2023 年业绩：收入210.21 亿元，同比增加4.7%；归母净利润5.6 亿元，同比减少43.88%，符合市场预期。

公司公布1Q24 业绩，收入56.44 亿元，同比上升30.18%；归母净利润5.58 亿元，同比增加180.5%，超出我们预期。我们看到消费电子需求回暖，公司新产品放量带来了业绩修复，同时成本优化进一步促进毛利率改善。

发展趋势

2023 年公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入从2022 年53.97亿元上升至77.79 亿元，较上年增加44.13%，其中3Q23 公司量产了50MP 的新产品，获得主流旗舰机采用。展望2024 年，我们看好公司持续拓展头部客户，高阶产品占比继续提升，手机CIS 毛利率有望明显改善。

2023 年公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入从2022 年36.33 亿元提升至45.47 亿元，较上年同期增长25.15%。公司凭借先进紧凑的汽车CIS 解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。

公司触控与显示解决方案2023 年实现营业收入12.50 亿元，同比减少14.97%。尽管行业单价有所下滑，但是公司积极进行产品推广，触控与显示芯片出货量达到1.33 亿颗，较2022 年增加65.33%，市场份额得到了较大幅度提升。

1Q24 公司毛利率修复幅度超预期，达到27.89%，同比提升3.17ppt，环比提升4.99ppt。展望全年，我们看好随着手机、安防等产品新成本（晶圆厂降价后）陆续计入报表，结合公司产品结构高端化迁移，公司各个季度毛利率有望环比改善。分产品结构来看，我们认为CIS 业务毛利率修复较好，而TDDI 等产品仍然面临价格压力，毛利率有望在下半年开始改善。

盈利预测与估值

由于公司新产品占比超预期，我们上调2024 年收入9.4%至275.76 亿元；考虑到研发费用增多，我们下调净利润10.1%至30.7 亿元。首次引入2025年收入/净利润预测323.50/44.52 亿元。考虑公司新产品放量带来长期成长空间，我们维持跑赢行业评级和目标价129 元不变（2024 年51.1 倍P/E），当前股价对应2024 年40.6 倍P/E，较当前股价有25.7%上涨空间。

风险

需求不及预期，新产品导入不及预期，贸易摩擦，产能紧缺，竞争加剧。