事件:韦尔股份2024 年4 月26 日晚发布2023 年年报及2024 年一季报,公司2023 年实现收入210.21 亿元(YoY+4.69%),归母净利润5.56 亿元(YoY-43.89%),扣非归母净利润1.38 亿元(YoY+43.7%)。对应4Q23,公司实现收入59.39 亿元(YoY+26.49%,QoQ-4.56%),归母净利润1.87 亿元(同比扭亏,QoQ-13.04%),扣非归母净利润3.09 亿元(同比扭亏,QoQ+47.85%)。
2024 年Q1,公司实现收入56.44 亿元(YoY+30.18%,QoQ-4.97%),归母净利润5.58 亿元(YoY+180.5%,QoQ+197.94%),扣非归母净利润4.09 亿元(YoY+2476.81%,QoQ+32.36%)。
库存去化完成,产品结构持续优化,盈利能力稳步改善。2023 年公司主营业务中图像传感器解决方案/触控与显示解决方案/模拟解决方案/半导体分销业务的收入占比分别为74%/6%/6%/14%。其中图像传感器收入中来自智能手机/汽车电子/ 安防监控/ 笔记本电脑/医疗/ 新兴市场&物联网的占比分别为50%/30%/11%/3%/3%/3%,来自智能手机和汽车电子的收入分别实现了同比44%和25%的较大幅度增长,智能手机CIS 收入占比从22 年的39%提升至50%。库存方面,公司2023 年底存货降至63.22 亿元,相较22 年底的123.56亿元去化60.35 亿元,并在23 年连续4 个季度逐季去化,目前库存水位已保持在健康水位区间。与此同时,受益于下游库存去化以及公司产品结构调整,公司盈利能力稳步改善,1Q24 公司毛利率27.89%(YoY+3.17pct,QoQ+4.91pct),已经连续4 个季度逐季提升,净利率也同步改善。
智能手机新品销售强劲,汽车电子星辰大海。2023 年公司手机CIS 收入达到77.79 亿元,同比增长44.13%,主要受益于公司5000 万像素及以上高端产品放量,2023 年公司智能手机CIS 收入中5000 万像素及以上产品占比突破60%。在5000 万像素手机CIS 产品方面,公司2023 年先后推出50H、50E、50K40 等产品,结合公司PureCel Plus-S 晶片堆叠技术、DCG 技术、LOFIC等先进技术,不断满足客户旗舰级后置主摄需求。除手机CIS 的贡献外,2023年公司汽车CIS 收入也实现较大幅度增长,23 年汽车CIS 收入45.47 亿元,同比增长25.15%,主要得益于公司CIS 产品性能优异,市场份额快速提升。此外,公司持续推进车用模拟芯片的布局,推进 CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多产品的验证导入,23 年车用模拟IC 在模拟解决方案收入中占比达到13%。
投资建议:预计公司24/25/26 年归母净利润为27.12/41.71/63.59 亿元,对应现价PE 分别为46/30/20 倍,我们继续看好公司平台型半导体发展之路和在高端产品的持续突破,维持“推荐”评级。
风险提示:公司新产品研发不及预期风险;下游行业复苏不及预期的风险;市场竞争加剧风险。