事件：

2025 年10 月29 日，公司发布2025 年三季度报：2025 年前三季度，公司实现营业收入27.58 亿元，同比+50.73%；实现归母净利润2.36 亿元，同比-5.88%；实现扣非后归母净利润2.31 亿元，同比-8.05%；销售毛利率20.41%，同比-4.61 个pct，销售净利率10.92%，同比-3.62 个pct；2025 年前三季度，公司经营活动现金流净额为4.62 亿元，同比+24.80%。

2025Q3 单季度，公司实现营业收入10.33 亿元，同比+45.21%，环比+19.17%；实现归母净利润为1.09 亿元，同比+32.29%，环比+84.69%；扣非后归母净利润1.03 亿元，同比+24.80%，环比+72.46%；销售毛利率为21.89%，同比-0.75 个pct，环比+1.36 个pct；销售净利率为12.96%，同比+0.27 个pct，环比+4.35 个pct；2025Q3 单季度，公司经营活动现金流净额为1.84 亿元，同比+104.82%，环比+14.40%。

投资要点:

“选化一体”项目产能释放，2025 年前三季度公司营收同比增加2025 年前三季度，公司实现营业收入27.58 亿元，同比+50.73%。2025年1-9 月，公司包头“选化一体”项目产能释放，无水氟化氢、萤石粉销量增加。其中，金鄂博氟化工项目生产污水氟化氢16 万吨，销售15.5万吨；包钢金石生产萤石粉62 万吨，同比+55%，由金鄂博公司外销14万吨。自有单一萤石矿山产量30 万吨，同比+2 万吨，销量27.8 万吨，同比+2.5 万吨。

2025 年前三季度，公司实现归母净利润2.36 亿元，同比-5.88%；销售毛利率20.41%，同比-4.61 个pct，销售净利率10.92%，同比-3.62 个pct。2025 年前三季度，公司销售费用率为0.35%，同比-0.14 个pct；管理费用率为4.19%，同比-0.49 个pct；研发费用率为1.54%，同比-1.42个pct；财务费用率为3.20%，同比+0.33 个pct。2025 年第三季度公司经营活动产生的现金流净额为4.62 亿元，同比+24.80%。

期间费用率降低，2025Q3 单季度归母净利润同环比增长2025Q3 单季度，公司实现营业收入10.33 亿元，同比+45.21%，环比+19.17%；实现归母净利润为1.09 亿元，同比+32.29%，环比+84.69%。

销售毛利率为21.89%，同比-0.75 个pct，环比+1.36 个pct；销售净利率为12.96%，同比+0.27 个pct，环比+4.35 个pct。期间费用方面，2025Q3公司销售费用率为0.30%，同比-0.34 个pct，环比-0.08 个pct；管理费用率为3.62%，同比-0.26 个pct，环比-1.45 个pct；研发费用率为2.25%，同比-1.49 个pct，环比+0.64 个pct；财务费用率为2.57%，同比-0.37个pct，环比-1.59 个pct。2025Q3 单季度，公司经营活动现金流净额为1.84 亿元，同比+104.82%，环比+14.40%。

全球布局加速推进，氟资源纵深整合释放长期红利公司在“资源+技术”两翼驱动战略引领下，围绕氟资源、依托选矿技术优势，已经进行了一系列布局，包括从单一萤石矿山到共伴生矿、从国内到海外。公司规模优势明显，公司的总体生产能力及单个矿山、选矿厂的生产能力在行业内均处于领先地位。截至2025 年上半年，公司国内萤石保有资源储量约2700 万吨矿石量，对应矿物量约1300 万吨，且全部属于单一型萤石矿；公司已有单一萤石矿山的采矿证规模为112 万吨/年，在产矿山8 座，选矿厂7 家。2024 年，公司开始进入蒙古国开发萤石资源，随着公司蒙古国项目的产能释放，公司规模优势将更加凸显。

2025 前三季度，公司国内单一萤石矿产量约30 万吨；包头“选化一体”产萤石粉62 万吨、无水氟化氢16 万吨；蒙古国项目生产40%左右品位块矿约8.5 万吨；公司对江山新材料部分生产线进行技术改造升级。

盈利预测和投资评级预计公司2025-2027 年营业收入为38.60、47.65、55.13 亿元，归母净利润分别为3.53、6.18、8.68 亿元，对应PE 分别44、25、18 倍，考虑公司已探明的可利用萤石资源储量居全国首位，规模优势明显，在建项目有序推进，产能逐步释放，看好公司长期成长。维持“买入”评级。

风险提示安全生产和环境保护风险；产品价格波动风险；下游需求不及预期风险；产业政策变化风险；市场竞争加剧风险；新项目投产进度不及预期风险；应收账款较高风险；全球贸易摩擦风险。