2026H1 营收创历史新高，短期阵痛不改长期成长，维持“买入”评级

公司2026H1 实现营收18.95 亿元，同比+9.80%，持续创历史新高；实现扣非归母净利润0.98 亿元，同比-23.91%。公司2026H1 营收增长、利润下滑，主要系：（1）包钢金石销售给金鄂博的萤石粉全部转为自用，未对外销售。而2025 年同期金鄂博对外销售包钢金石萤石粉约7.8 万吨，对应归母净利润约3,500 万元。（2）行业和公司面临严峻的安全生产形势挑战。浙江全省地下矿山临时停产，公司位于浙江省内的单一萤石矿山自2026 年5 月下旬起全面停产，致使单一萤石矿山产量减少23.72%，虽然销量与2025H1 基本持平，但平均销售单价同比下降约209 元/吨，叠加停产带来的停工损失等成本增加因素，单一矿山净利润仍受到一定影响。考虑到行业现状，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.17、3.58、5.28（前值4.90、7.61、9.40）亿元，EPS 分别为0.26、0.42、0.63（前值0.58、0.89、1.12）元，当前股价对应PE 分别为67.9、42.1、27.9 倍，我们看好未来萤石行情以及公司各项目前景，维持“买入”评级。

除单一萤石矿产量下滑外，其他项目基本达成各自目标

公司2026H1：（1）单一矿：生产萤石产品约14.18 万吨，同比-23.72%，销量与2025H1 的15.44 万吨基本持平。（2）包头“选化一体”项目：①包钢金石选矿项目生产萤石粉42.23 万吨。②金鄂博氟化工项目生产无水氟化氢11.89 万吨。

（3）蒙古国项目：预处理项目处理原矿约25 万吨，生产平均40%品位的萤石块矿近4 万吨。正全力推进取水工程和尾矿库建设。目前取水工程已完成部分管道铺设以及打水试压，正在建设能源动力配套设施等，预计9 月份完成建设；尾矿库工程正在抓紧推进，力争10 月底完工。（4）江西金岭及江山新材料：江西金岭销售锂云母精矿约1.86 万吨，实现归母净利润约418 万元。江山新材料生产六氟磷酸锂约1,300 吨，较2025H1 的160 吨大幅提升，成本也有较大幅度下降。（5）金石智造：新签订合同约2,460 万元，市场拓展有一定成效。

风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。