事件：

公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入7.6 亿元，同比增长15.79%，归母净利润0.8 亿元，同比增长24.55%。

投资要点：

业绩稳健增长，利润率稳步提升。公司深耕物业管理刚需行业，经营业绩保持稳健增长。上半年营业收入及归母净利润分别同比增长16%和24%。Q2 单季公司实现营业收入3.9 亿元，同比增长19.09%，实现归母净利润0.52 亿元，同比增长37.38%。与Q1 相比，Q2 营收/归母净利润分别环比增长4.3% / 57.6%。上半年毛利率23.69%，同比增长0.52 个百分点。通过构建“大运营”体系，职能中心边界横向打通，业务单元重视过程管理，期间费用率同比下降1.11 个百分点，带动净利率提升0.77 个百分点，公司整体净利润增速高于营业收入。

拓展力度不减，增量贡献可期。上半年公司新签物业服务项目63 个，新签约面积389.43 万平方米，新签项目个数同比增长70%，保持快速增长。目前公司累计总签约项目624 个，总签约面积7215.64 万平方米，住宅/非住宅项目分别为280/344 个，签约面积占比分别为68%/32%。在传统住宅业务的基础上，公司致力于非住宅类新业态项目的积极拓展，上半年先后切入医院、产业园区、写字楼、文旅、政府等多元业态，非住宅项目较去年底增加39 个，超过住宅项目增量。非住宅类项目与住宅类项目相比价格更加市场化，客户支付能力更强，对公司整体业绩贡献的弹性可期。

积极参与社区治理，顺应人口趋势布局。全国第七次人口普查引发全社会对养老及托幼服务供给缺口的担忧，2021 年6 月，发改委牵头印发《“十四五”积极应对人口老龄化工程和托育建设实施方案》，提出以“一老一小”为重点完善人口服务体系，扩大养老托育服务有效供给，物业公司具有丰富的住宅小区资源，布局养老、托育等业务具有天然的进入优势。公司位于浙江，浙江省在共同富裕示范区建设中，基本公共服务均等化被重点提到，大力发展普惠托育及养老服务成为工作核心。公司紧抓机遇，设立全资子公司杭州南都悦萱养老服务有限公司，参与运营杭州古荡街道民生综合体项目，涵盖社区党政服务、社区食堂、托幼、老年人日间照料中心等民生服务，充分参与符合国家指导方向的社区治理、社区民生等项目，积累经验后有望在　　公司核心业务区域进行推广，形成差异化物业服务优势。

维持公司“增持”评级：公司为A 股市场上为数不多的独立市场化物业公司，已经形成独特的品牌特色，新签项目及新业态拓展为公司业绩增长提供稳健基础，我们看好公司在新领域的持续开拓。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.29、1.47 和1.65 元/股，对应当前股价PE 分别为10.11、8.91 和7.94 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示：新签订单数量及面积下滑风险；人力成本上升风险；存量项目竞争加剧风险。