事件概述

南都物业发布2021 年报，公司实现营收15.9 亿元，同比+12.7%，实现归母净利润1.63 亿元，同比+18.1%。

利润平稳增长，盈利水平提高

2021 年公司实现营收15.9 亿元，同比+12.7%，实现归母净利润1.63 亿元，同比+18.1%，业绩稳中有进，连续多年持续增长。报告期内，公司毛利率和净利率分别为22.76%和10.64%，分别较上年同期+1pct 和+0.36pct，期间费用率较上年同期-1.3pct，盈利能力进一步提升。

规模创新高，外延规模加速

截至2021 年底，公司累计总签约项目651 个，累计总签约面积7591.6 万平方米，管理规模再创历史新高。2021年，公司新签项目107 个，新签项目面积981 万平方米，其中，在嘉兴、景德镇、南通等城市区域已累计签约近400 万平方米管理面积，包含住宅、办公、文旅、园区等多业态，进一步夯实了公司城市空间运营的战略布局。

多元布局，提升竞争力

公司通过线上平台“悦嘉家”开展社区新零售，同时连接线上线下，以“物业+”创新模式积极布局多元场景服务。报告期内，公司旗下9 大模块产品SKU 超1000 个，其中中秋节总销售额突破800 万，同比增长60%，悦嘉家小程序商城销售突破200 万，同比上年增长100%，同时创造单天突破100 万销售额记录。

投资建议

南都物业业绩稳步增长，全国多元化布局积极，财务状况良好。考虑到疫情反复以及房地产行业调整幅度较大的原因，我们下调公司22-23 年营收19.4/22.58 亿元的预测至18.64/21.73 亿元，24 年营收为25.27 亿元，并加入24 年盈利预测，下调22-23 年EPS1.14/1.38 元的预测至1.04/1.25 元，24 年EPS 为1.47 元，对应2022 年4 月15 日16.15 元/股的收盘价，PE 为15.5/13.0/11.0 倍，维持公司的“买入”评级。

风险提示

业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。