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10 月30 日，振江股份发布2023 年度三季报，2023 年前三季度，公司实现营业收入27.17 亿元，同比提升35.75%，实现归母净利润1.27 亿元，同比提升110.86%，实现扣非归母净利润1.28 亿元，同比提升146.03%。2023年Q3，公司实现营业收入8.62 亿元，同比提升20.43%，实现归母净利润0.48 亿元，同比提升135.99%，实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比提升51.91%。

盈利能力同比高增

公司受益于规模效益以及单位成本下降，盈利水平同比改善明显。2023 年前三季度，公司毛利率达21.30%，同比+6.65pct，净利率5.02%，同比+1.61pct。公司2023Q3 单季度毛利率达22.44%，同比+6.26pct，环比-0.19pct，净利率5.68%，同比+2.44pct，环比+1.55pct；单季度盈利水平略有波动，主要系原材料价格波动，以及美国光伏工厂产能利用率较低，23Q4 公司盈利水平有望环比企稳回升。

美国光伏工厂进展顺利，持续加码海上风电

公司美国光伏支架工厂进展顺利，现阶段的商业模式以来料加工为主，23Q3已实现小批量交付，预计未来交付体量逐步提升；23 年6 月，公司公告拟投资设立海门港新区项目公司，计划提升公司传统优势产品转子与定子的大兆瓦产能，且扩建风电塔筒、钢管桩、导管架产能，新增漂浮式平台产能，以及加码海上风机总装能力，公司海风布局有望进一步深化。

在手订单充足，海外订单规模有望提升

截至23Q3 在手订单规模达22.77 亿元，其中风电设备产品18.16 亿元，光伏设备产品1.59 亿元，海工船租赁服务0.76 亿元，紧固件1.19 亿元；部分海外海风订单已经落地，24 年风电设备交付量有望高增；光伏方面，公司已于GSC 等美国企业达成合作协议，未来有望体量有望快速提升。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25 年收入分别为34.28/47.90/57.02 亿元(原值为38.48/47.74/57.08 亿元)，增速分别为18.1%/39.7%/19.1%，归母净利润分别为2.0/3.5/4.7 亿元(原值为2.6/3.6/4.6 亿元)，增速分别为113.4%/74.8%/31.7%，EPS 分别为1.4/2.5/3.3 元/股，对应PE 分别为18/10/8 倍。公司是国内风电整机优质企业，双海战略加速推进，我们给予公司24 年15倍PE，对应目标价37.28元。维持“买入”评级。

风险提示：风光装机不及预期，原材料价格波动，新项目扩建不及预期。