2023 Q3 业绩： 公司2023 年前三季度实现营业收入27.17 亿元，同比+35.75%；归母净利润为1.27 亿元，同比+110.86%；扣非归母净利为1.28亿元，同比+146.03%，其中Q3 实现营业收入8.62 亿元，同比+20.43%，环比-4.38%；归母净利润0.48 亿元，同比+138.45%，环比+56.09%；扣非归母净利0.34 亿元，同比+51.91%，环比-30.14%。

盈利能力同比大幅修复，研发费用率略有增长。公司2023 前三季度销售毛利率21.30%，同比+6.65 pct，销售净利率5.02%，同比+1.61 pct；其中Q3 销售毛利率22.44 pct，同比+6.26 pct，环比-0.19 pct，毛利率不及预期主要系定子业务本季度所使用的原材料购于Q1，价格处于上行阶段，成本端承压，叠加美国光伏支架工厂产生的前期费用较多。公司2023 Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为1.76%/3.86%/4.27%/4.03%，分别环比+0.42%/+0.57%/+1.31%/+0.56%，研发费用率增长较多，主要系美国光伏支架工厂前期的加工费、新产品研发投入以及设备调试费用较高，且报废备件产生的费用对于毛利率也产生一定影响，我们预计，如上述影响因素消除，Q4 研发费用率或将改善且毛利率或上行。

在手订单充足，美国支架工厂进展顺利。订单端，截至报告期末，在手订单22.77 亿元，其中风电设备产品18.16 亿元，光伏设备产品1.59 亿元，海风船租赁服务订单0.76 亿元，紧固件1.19 亿元，近年来在手订单保持较高水平。产能端，美国工厂Q3 供应GCS 实现小批量出货，产线扩增后将供应重要客户ATI 和NEXTracker，其分别为全球光伏跟踪支架出货量排名第一、第二的两大厂商。

投资建议：风电和光伏行业的良好发展&充足的订单储备&美国光伏支架产能建设如期推进， 我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为37.08/48.25/56.80 亿元，同比增长27.69%/30.11%/17.72%；归母净利润2.33/3.63/4.51 亿元，同比增速为145.72%/55.94%/24.27%，EPS 分别为1.64/2.55/3.17 元，对应PE 为16/10/8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：风电/光伏装机不及预，国际贸易摩擦及宏观环境变化，原材料价格大幅波动，商誉减值风险。