新型电力系统快速发展，风电推动能源转型。2023 年7 月11 日，中央全面深化改革委员会第二次会议中提出要加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统，且党的二十大报告中指出心型电力系统是我国现代化经济体系转型升级的重要载体，而风电正逐步成为其中主体之一。根据国家统计局数据，2022 年风力发电量达到7624 亿千瓦时，占总发电量的8.83%，在我国的能源结构调整中扮演的角色愈加重要。

我国成为风电装机大国，风电设备需求广阔。在陆风发电装机容量连续13年稳居世界第一的基础上，2022 年我国海风装机规模也达到全球首位。根据GWEC 数据，2022 年全球新增风电装机容量77.6GW，其中中国占全球风电新增装机总比例48.49%，其中海上风电新增装机容量5.05GW，约占全球海上新增装机容量的57.39%。预计随着深远海海风建设的发展，海上风电装机量将以较快速度攀升，叠加陆上风电的新增与部分延迟结转项目，我们展望未来三年内风电设备需求广阔。

原材料价格趋势下行，风电设备板块盈利水平或将回暖。2022 年度，风电设备板块实现营业收入总额3198.88 亿元，同比小幅下降；2023 年前三季度，风电设备板块实现营业收入总额2352.97 亿元，同比增长9.86%；其中2023Q3 风电设备板块实现营业收入总额871.92 亿元，同比增长16.14%；2022年度，风电设备板块实现归母净利润总额226.12 亿元，同比下降5.43%；2023 年前三季度，风电设备板块实现归母净利润总额155.16 亿元，同比下降16.06%；其中2023 Q3 风电设备板块实现归母净利润总额41.87 亿元，同比下降20.25%，主要系2022 年进入平价时代，市场环境变化叠加原材料价格处于高位，风电设备板块盈利同比小幅下降；2023 Q3 原材料价格回落，且2022 年部分未吊装项目开工建设，整体板块盈利水平下降趋势放缓。

投资建议：（1）主轴环节随着大兆瓦新产品的推出和批量应用，降本工作持续推进，盈利能力有望改善，重点推荐三一重能；（2）塔筒环节供应商产能利用率有望显著提升，重点推荐如海力风电、天顺风能、天能重工等区域优势明显，海上产品产能提升较大的供应商；（3）铸锻件环节重点推荐如金雷股份、日月股份等大兆瓦铸锻件市占率较高，产能较为充足的供应商；（4）海缆环节重点推荐行业领先企业以及有望取得行业突破的企业，如东方电缆、起帆电缆；（5）其他零部件环节重点推荐具有较好的海外市场开拓能力和产品认可度的企业，如金盘科技、振江股份。

风险提示：行业政策改变、风电装机不及预期、大宗原材料价格大幅波动、宏观经济增速不及预期。