事件：

公司发布24 年报，全年实现收入15.15 亿，同比增长28.38%，归母净利润5.48 亿，同比增长33.08%，扣非后归母净利润5.49 亿，同比增长35.02%；Q4 实现收入6.09 亿，同比增长35.79%，归母净利润2.21 亿，同比增长31.77%，扣非后归母净利润2.20 亿，同比增长32.54%。业绩表现超我们预期。

点评：

三大业务齐头并进，动车组业务表现亮眼。分板块看：LKJ 列控业务实现营收8.86 亿元，同比增长25.89%，LKJ 系统市场占有率超过49%，LKJ 远程无线换装系统订单实现三连增，报告期新签订单超过2 亿元，第四代LKJ 列控系统LKJ-15S 已开始有序推广，2024年实现销售144 套,同比增长20%；列车安全监测业务实现营收3.58 亿元，同比增长39.79%，在所有业务板块中增速最快；机务安防业务实现营收2.38 亿元，同比增长25.64%，在原有调防系统扩大应用的同时，研发的车站管控子系统实现推广应用，年内新签调防订单超过3 亿元。

产品结构优化叠加材料降本，公司盈利水平再上台阶。1）毛利率：24 年公司毛利率66.76%，同比提升3.67pct，主要系高毛利率产品占比提升以及材料降本所致。分产品看：LKJ 列控系统毛利率66.47%，同比提升3.37pct；高速铁路列车运行监测系统毛利率72.45%，同比提升2.96pct，铁路安全防护系统毛利率64.34%，同比提升3.61pct；2）净利率：24年公司净利率37.60%，同比提升1.32pct，扣非净利率36.21%，同比提升1.79pct。

分红比例再提升，强化股东回报。24 年度拟每10 股派发现金股利11.8828 元，预计将派发现金股利4.53 亿元(含税)，占24 年归母净利润的82.62%。2025 年4 月11 日，公司召开第五届董事会第七次会议审议通过了《关于修改<公司 2024~2026 年分红规划>的议案》，进一步提高了现金分红比例，将公司2024~2026 年现金分红比例不低于当年实现的可供分配利润的40%提高至60%。同时将“增加中期现金分红频次”等要求在分红规划中进行了明确，规定原则上公司每年进行中期利润分配，在有条件的情况下，公司可以按季度实施利润分配，彰显公司注重高质量发展、强化股东回报的决心。

上调25-26 年盈利预测，新增27 年盈利预测，维持“买入”评级。预计25-27 年归母净利润分别为6.54、7.55、8.70 亿（原25、26 年盈利预测为6.01、7.07 亿），公司当前股价对应25-27 年PE 分别为13X、12X、10X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、铁路固定资产投资不及预期的风险等。