报告摘要：

公司公告：公司发布2017 年半年报，报告期内实现营业收入2.28 亿元，同比下降21.13%；实现归母净利润7594 万元，同比增长4.66%；扣非规模净利润为5463，同比下降16.39%；基本每股收益为0.47 元，同比增长4.44%。上半年业绩基本符合预期，尽管行业招标回暖，但是收入确认放缓致使营收出现下滑。

营收下滑，净利增长，收入确认放缓和费用下降是主因。报告期内公司主要客户中国铁路总公司、各大机车厂的订单同比增长，但订单执行缓慢，收入确认滞后于订单量的增长，导致收入同比下降。报告期内公司加强预算管理和成本控制，期间费用大幅下降，同时公司理财产品收益和软件产品增值税退税额同比大幅增长。非经常性损益的大幅增长导致尽管营收下降但是净利润上升。

三铁与国际业务持续拓展，战略清晰未来业绩不悲观。2017 年上半年，全国铁路完成固定资产投资3125.45 亿元，与去年同期增长1.9%，铁路机车招标回暖，公司订单有所增长。公司坚定“三铁”及国际业务战略，切实推进地铁、城铁、有轨电车等新型轨道交通制式下的业务合作，并在地铁业务方面实现首单合同（销售额25 万元）。同时，公司与系统集成商积极参与海外项目竞标，下半年有望取得订单突破，进军国际市场。

盈利预测与投资建议：我们认为，公司下半年业务大概率优于上半年，未来收入确认加快将打开业绩空间，三铁与国际业务推进有望增厚未来业绩。我们预计公司2017-2019 年EPS 为1.33/1.50/1.79 元，给予“增持”评级。

风险提示：铁路固定资产投资低于预期；收入确认节奏放缓；战略推进遇阻。