投资要点

以LKJ系统为核心，专注列车安全控制。公司深耕列控系统二十余年，主要产品包括LKJ 系统、机务安防系统，其中LKJ 系统收入占比超80%。LKJ 系统在我国列控系统中份额75%，公司占据LKJ 系统近一半的份额。

预计2018~2021 年既有LKJ2000 系统年均需求12.92 亿元，若未来3 年确定推广LKJ15S，市场规模有望成倍增长。一方面，铁总货运增量行动带动新增机车需求、高速铁路通车里程的增长及动车组加密需求带动动车组需求，进而带动新增的LKJ 系统需求；另一方面，LKJ 系统使用寿命6~8 年，截止2017 年末，LKJ 系统存量约2.8万套，存在巨大的更新需求。我们预计，2018~2021 年既有LKJ2000 系统年均需求12.92亿元，若未来三年确定推广LKJ15S，由于其价格显著高于LKJ2000，市场规模有望成倍增长。

技术水平业内领先，新一代产品逐步突破。公司2016 年、2017 年、2018 年上半年研发投入占收入的比例分别为18.97%、21.62%、15.33%，持续的研发投入确保了公司核心产品、技术发展的稳定性和延续性。公司自主研发的新一代列控系统LKJ15S 逐步突破，在定价和盈利能力方面很可能会优于传统的LKJ2000 产品，有望带动公司的收入和利润增长。

拟收购高铁综合监测翘楚蓝信科技。蓝信科技是国内动车组DMS 系统车载设备、EOAS 系统车载设备的主要供应商，暂无其他市场参与者，市场地位卓越。蓝信科技原股东承诺19~21 年扣非归母净利润分别不低于1.69 亿元、2.11 亿元、2.54 亿元。思维与蓝信有望在市场与产品、技术研发等多个维度产生协同效益。

盈利预测与投资建议：暂不考虑公司收购蓝信科技剩余51%股权的影响，预计公司18~20 年净利润分别为2.07 亿元、2.91 亿元、3.58 亿元。考虑到公司作为我国传统机车列控系统的双寡头企业之一，拟收购标的蓝信科技为动车组安全监测龙头企业，给予“审慎增持”评级。

风险提示：新产品推广进度不及预期；收购及非公开发行遇阻；并购后的整合及潜在商誉减值风险。