事件：公司发布26Q3 业绩，利润表现不及预期。2026Q3 营收17.08 亿元，同比+0.9%，归母净利润0.94 亿元，同比-54.6%，扣非归母净利润0.62 亿元，同比-66.1%。

点评：

26Q3 在行业下行压力下公司收入仍维持正增长，呈现较强增长韧性。分渠道看，家居照明渠道，公司调整价格策略，部分SKU 有所提价，同时搭配性价比产品，在家居零售和五金流通两个细分渠道均实现收入端正增长。商照渠道，公司持续依托自研SDL 智慧光谱技术，在城市地标、高端楼宇及商业生态等多元化场景落地多项标杆项目。电商渠道，26H1 在流量渠道格局重塑背景下，公司电商渠道仍处于结构性调整阶段，增长有所承压；26Q3 电商收入实现正增长，主要系护眼灯、风扇灯等推新单品表现较好。

价格策略调整，26Q3 毛利率环比有所修复，期间费用率上行。26Q3 毛利率35.13%，同比-3.4pct，主要系原材料涨价压力；但环比+2.4pct，主要系公司调整价格策略，部分产品有所涨价。26Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为18.87%/5.29%/5.13%/0.28%，同比分别+1.2/+0.7/+0.5/+0.1pct，延续26Q1以来费用投放力度加大趋势。

注重股东回报，2026 年推出特别分红，价值属性凸显。2025 年4 月公司公告《关于未来三年（2025-2027 年）股东分红回报规划的议案》，规划在满足正常经营的资金需求的前提下，2025-27 年每年度现金分红比例不低于40%，若公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排，则现金分红比例不低于80%。2026 年是公司品牌创立30 周年暨上市10 周年，增加特别分红，26H1 中期分红0.74亿元，占当期归母净利29%。

盈利预测、估值与评级：公司保持照明电工领域龙头地位，夯实内功推动产品智能化迭代和品牌出海。考虑到原材料涨价压力和阶段性费用投放加大，我们下调2026-2028 年归母净利润预测10.7%/10.4%/12.1%至6.66/7.12/7.39 亿元，同比增速分别为-27.7%/+6.9%/+3.8%，现价对应PE 分别为16/15/15 倍，维持“增持”评级。

风险提示：房地产行业下行风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险等。