事件描述

公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营业收入49.45 亿元，同比增长0.76%，实现归母净利润3.49 亿元，同比下滑39.56%，实现扣非归母净利润2.26 亿元，同比下滑51.02%；其中，2026Q3 公司实现营业收入17.08 亿元，同比增长0.94%，实现归母净利润0.94 亿元，同比下滑54.59%，实现扣非归母净利润0.62 亿元，同比下滑66.08%。

事件评论

收入规模保持平稳，盈利水平阶段波动。2026 年前三季度公司营业收入同比增长0.76%，其中Q1/Q2/Q3 分别同比+0.09%/+1.16%/+0.94%，收入表现相对稳定。盈利水平方面，2026 年前三季度公司毛利率同比下降3.30pct，销售费用率同比增加1.21pct，管理费用率同比增加0.56pct，研发费用率同比增加0.25pct，综合使2026 年前三季度公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）同比下滑55.94%，对应经营利润率同比下降5.82pct。其中，2026Q3 公司毛利率同比下降3.41pct，销售费用率同比增加1.16pct，管理费用率同比增加0.68pct，研发费用率同比增加0.46pct，综合使2026Q3 公司经营利润同比下滑60.92%，对应经营利润率同比下降6.55pct。

全品类产品技术升级，强化市场竞争优势。专业级护眼照明产品方面，随着家庭光环境健康意识持续提升，公司推出“天境kids”旗舰产品，有效减少直视眩光，确保整屋照度均匀达标的前提下实现光线柔和，构建专业级护眼光环境。电工与电器产品方面，公司依托内部超薄开关技术平台，推出致辰PC 款超薄智能开关，实现与超薄插座配套，重塑墙面视觉美学，同时推出INNO 智能桌面旋钮，配合网关实现自定义场景控制，个性化可移动旋钮智能调控灯光亮度和色温等，以极简交互方式丰富智能家居控制入口。全球化拓展方面，公司在国内通用开关技术平台基础上进行多区域适配，针对中东、东南亚等市场差异化需求，因地制宜推出德式插、保险丝开关及致享超薄智能开关等产品矩阵，技术平台全球化适配能力显著提升。

投资建议：公司在照明行业深耕二十余年，在品牌、渠道、研发技术、生产运营、人才及管理等方面建立了较强竞争优势，在此基础上公司不断完善数智化建设及内部管理制度建设，以国际化标准打造并优化信息系统、管理制度及流程等，进一步提高经营管理水平和效率。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.05、7.20 和8.44 亿元，对应PE 分别为18.48、15.53 和13.25 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、主要原材料价格波动的风险；

2、市场竞争加剧带来的份额和盈利效率回落风险。