核心观点：

行业整体：内销偏弱、外销改善。（1）内销：Q3 环比走弱。统计局数据显示2023 年1-8 月家电及音像器材零售额为5655 亿元，同比-0.4%，7-8 月累计零售额同比-4.3%，环比23Q2 增速下滑7.6pct。（2）出口：低基数+去库存结束，23Q3 外销持续改善。据海关总署数据，2023 年家电1-8 月累计出口额583 亿美元，同比-0.5%，7-8 月累计出口金额同比+4.9%，增速环比23Q2 改善2.2pct。人民币口径1-8 月累计出口额4056 亿元，同比+6.6%，7-8 月累计出口金额同比+11.3%，增速环比23Q2 改善1.7pct。

白电：（1）出货端：Q3 内销偏弱，外销明显改善。根据产业在线数据，7-8 月空调累计内外销分别同比+11.1%、+19.2%；7-8 月冰箱累计内外销分别同比+3.7%、+41.6%；7-8 月洗衣机累计内外销分别同比-0.8%、+33.4%。

（2）零售端：高基数影响同比下滑，线下降幅更大。根据奥维云网数据，23W28-23W38（2023.7.3-2023.9.17）线上渠道，空冰洗销量同比-15%、-2%、-13%，线下渠道空冰洗销量同比-35%、-24%、-25%，线上渠道降幅小于线下。（3）盈利端：23Q3 白电产品涨价趋势不改，原材料价格总体稳定，预计公司盈利端改善。价格方面，23W28-23W38 线上空冰洗均价分别同比+1%、+7%、-3%，线下均价分别同比+5%、+7%、+8%。

小家电：内销需求较弱，线上抖音渠道表现较好。（1）根据奥维云网数据，23W1-23W38(年初至2023.9.17)，表现较好的品类是电蒸锅，电蒸锅线上/线下累计+21%/+41%。主要小家电电饭煲、豆浆机、电压力锅、搅拌机线上累计销售额分别同比-6%、-1%、-5%、-27%；线下累计销额分别同比-5%、-7%、-6%、-13%。清洁电器方面，7-8 月扫地机器人线上/线下累计销售额同比-2%、+50%，增速环比23Q2 分别-4pct、+11pct，洗地机线上/线下累计销售额同比+4%、+15%，增速环比23Q2 分别-5pct、+11pct。（2）根据久谦数据，7-8 月苏泊尔、九阳、新宝、小熊抖音渠道实现销售额2.3、0.8、0.7、0.5 亿元，分别同比+13%、+73%、+48%、+54%；科沃斯、飞科、极米、倍轻松实现销售额2.1、2.3、0.2、0.7 亿元，分别同比+76%、+36%、+284%、+1295%。

厨电：需求偏弱，均价提升。根据奥维云网数据，23W28-23W38 油烟机线上、线下累计销量同比分别-4%、-18%，增速环比23W15-23W27 分别-19pct、-10pct；集成灶线上、线下渠道累计销量同比分别为-16%、-1%，增速环比分别-2pct、-29pct。价格端，23W28-23W38 线上、线下累计均价分别同比+5%、+9%。

投资建议：白电业绩保持稳步向上，估值中等偏下，推荐美的集团、海信家电（A/H）、海尔智家（A/H）；出口改善确定性强，推荐新宝股份、比依股份；业绩有拐点的成长股石头科技、倍轻松。

风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争格局恶化；地产竣工不及预期。