本篇报告展望家电行业三季度业绩前瞻，我们判断空调内销景气虽有所回落，但出口迎来需求改善，上游零部件在国产替代推动下持续提升市场份额，重点推荐海信家电/美的集团/英华特/三花智控；小家电品牌出海、代工订单趋势向好，清洁、小厨电及工具重点推荐石头科技/苏泊尔/巨星科技，代工推荐德昌股份/比依股份；显示产业链重点关注MiniLED 电视技术变革下的市场机会，建议把握下游品牌海信视像/TCL 电子，LED 上游兆驰股份；此外华为汽车产业链重点关注佛山照明、光峰科技、芯瑞达。
白电：空调内销破亿后景气回落，出口边际改善趋势明朗。产业在线统计，2023 冷年（22 年8 月-23 年7 月）家用空调国内累计销量突破1 亿台，同比增长21%，出口累计销量6600 万台，同步下滑1%；中央空调上半年在消费复苏、工业生产稳步恢复、服务业景气带动下销售额实现同比增长16%。从8 月份开始空调行业整体景气度出现明显回调，家用空调8 月份内销量同比下降9.7%，但出口同比增长27.5%，中央空调8 月份内销额同比下降0.6%，出口额同比增长4.3%，都呈现出“东边不亮西边亮”的需求变化特点。海外市场上半年受零售商去库存、高通胀压力影响表现不佳，根据AHAM（美国家用电器协会）数据显示，美国市场核心家电发货量较去年同期下降3.3%，但进入下半年后随着去库存临近尾声、通胀逐步回落，海外市场需求有望迎来边际改善。白电板块我们预计海信家电三季报仍能取得双位数收入增长，业绩增幅更高30-50%，美的集团收入增长5-10%，业绩增长15%左右，格力电器收入和业绩个位数增长。核心零部件我们预计英华特增幅最快，收入有望增长30-40%，业绩增幅40-50%，其次为三花智控收入和业绩增幅在20-30%，盾安环境和东方电热由于非经影响业绩增幅较高。
小家电：海外需求回暖+渠道库存回补，人民币贬值增厚汇兑收益。出口链中清洁品类重点推荐石头科技，我们预计公司三季度收入有望实现同比30%+增长，海外欧美市场表现超市场预期，叠加出海份额提升，带动利润率边际修复，我们预计三季度业绩增幅40%+，科沃斯短期受国内价格战影响利润率承压，预计收入和业绩同比增幅10%左右，德昌股份在代工品类多元化+电机放量帮助下，预计收入增幅加快至30-50%；厨房品类推荐苏泊尔/新宝股份，关注比依股份，海外零售商库存去化周期结束，进入库存回补过程，有望带动订单收入出现拐点；个护重点推荐飞科电器，高速吹风机爆款上市后表现不俗，我们预计公司三季度业绩增幅在30%左右；工具推荐关注巨星科技，北美零售商渠道库存经历6 个季度的去化后，今年三季度有望进入尾声，价值量偏低的手动工具已经实现订单同比转正。此外，三季度人民币对美元汇率贬值3%，对外销占比高的公司，有望带来汇兑收益增厚和外销毛利率改善。
显示：MiniLED 电视渗透率迎来拐点，关注下游品牌出海和上游LED 芯片涨价。根据奥维云网统计，今年618 期间国内线上MiniLED 电视销和销售 额渗透率达3.4%和10.7%，分别提高2 和6.9 个pcts。MiniLED 电视既有与OLED 匹敌的点控光优势，又弥补OLED 的亮度和寿命短板，同时在上游芯片、封装等国产化玩家推动下，成本迎来大幅下探，已经在终端市场超越OLED 成为高端电视主导者。Omida 预计2022-2026 年全球MiniLED电视将从460 万台增长至3200 万台，销量渗透率突破15%。我们建议关注下游国产品牌海信视像/TCL 电子出海掌握高端电视话语权，预计三季度海信视像收入同比增长20%-30%，业绩受面板价格上涨影响，预计业绩增幅10%+略低于收入表现；此外，受益于下游需求回暖，兆驰股份上游LED封装和芯片环节在5-6 月份分别涨价10%-15%和6-8%，我们预计兆驰三季度收入增长20-30%，业绩同比增长25%-30%,我们持续看好公司在LED产业链上下游一体化带来的竞争优势。
厨电照明：保交楼助力需求回暖，家居消费促进政策恢复信心。8 月份以来地产放松政策不断加码，一二线城中村改造、认房不认贷、存量房贷利率下调等一系列组合拳出台后，市场信心明显提振，百强房企9 月单月销售额同比负增速收窄7pct 至-30%，竣工端8 月份单月竣工面积同比增长10.6%，1-8 月累计竣工面积同比增长18.6%。后地产装修相关度较高的大厨电和照明企业从二季度开始迎来收入和业绩的同比和环比改善，展望三季度我们预计老板电器收入增长15%+，业绩增幅10-20%；公牛集团和欧普照明收入增长10-15%，业绩增幅15%-25%；此外华为汽车产业链爆发下的带动机会，佛山照明受益于南宁燎望车灯业务，光峰科技的车载光机则参与了华为智能座舱系统的集成和适配。
投资建议：展望四季度我们建议把握四条主线，1）白电产业链，持续推荐海信家电/美的集团，零部件重视英华特/三花智控/盾安环境；2）小家电出海，清洁、小厨电及工具重点推荐石头科技/苏泊尔/巨星科技，代工推荐德昌股份/比依股份；3）MiniLED 显示技术变革浪潮开启，建议把握下游品牌海信视像/TCL 电子，LED 上游兆驰股份。4）家居消费政策落地，建议关注厨电老板电器、电工公牛集团、照明欧普照明。
风险提示：行业需求不及预期，原材料价格&汇率大幅波动，竞争格局恶化等。
