本期投资提示：

空调出货端：外销同比大幅增长，内销双位数下降。2023 年9 月空调行业实现产量969万台，同比下降5.88%；实现总销量999 万台，同比下降5.28%，其中内销568 万台，同比下降20.06%，出口431 万台，同比上升25.27%，外销市场维持高景气度。

空调零售端：9 月空调双线销售额均提升。根据中怡康空调线下数据，9 月份空调线下零售量/额分别同比+1.7%/+3.2%。根据通联数据显示，9 月份空调线上零售量同比+31.22%，零售额同比+35.55%。价格方面，9 月线下终端零售均价同比提升1.14%至4337 元；线上行业零售均价同比上涨3.30%至3332 元，延续上升趋势。

冰洗：9 月冰洗线下销售同比提升，冰箱均价持续增长。根据中怡康冰洗数据，冰箱9 月线下零售额/量分别同比+11.1%/+5.0%，洗衣机线下零售额/量同比+8.8%/+7.8%。

厨电：9 月烟灶线下销售同比增长，厨房小家电线上销量下行。传统大厨电：9 月油烟机线下零售量和零售额分别同比+3.2%和+5.4%，燃气灶零售量和零售额分别同比+6.8%和5.5%。新兴厨电：年9 月洗碗机线下实现销售量2.43 万台，同比增长65.60%，实现销售额1.86 亿元，同比增长66.05%，9 月洗碗机线下市场均价为7678 元，同比上升2.55%。

厨房小家电：9 月电饭煲销量同比下降24.13%，销额同比下降13.74%，均价同比上升13.69%；破壁机销量同比下降12.39%，销额同比下降20.79%，均价同比下降9.59%；养生壶销量、额同比分别+11.30%/+7.93%，均价同比下降3.03%。

生活小电器：清洁电器线下销额高增，智能投影销量大幅下降。清洁电器：根据中怡康清洁电器2023 年9 月线下数据，分品牌看，科沃斯、iRobot、美的机器人吸尘器零售额同比分别+55.5%、-46.9%和+9.1%；市场份额方面，科沃斯零售额/量市场份额分别为80.4%/75.6%；iRobot 零售额/量份额分别为0.9%/0.9%；美的零售额/量份额分别为4.2%/7.4%。个护电器：9 月按摩椅线上销量8.0 万台，同比下降31.97%，销售额4.48亿元，同比下降20.01%，均价5620.8 元，同比上升17.54%。智能投影：9 月投影仪实现线上销量32.09 万台，同比下降50.35%，销售额7.75 亿元，同比下降49.51%，均价2414.32 元，同比增长1.71%。

投资要点：2023 年以来地产放松政策加码加速出台，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产链：2022 年11 月房地产股权融资再政策落地、2023 年以来地产放松政策出台持续加速。多地认房不认贷、首付比例下调等结构性政策出台，城中村改造加速推进，标志着地产供给端进一步放松，大厨电和白电板块具有较强的后地产属性，相较于其他品类两者需求与地产相关性更大。大厨电板块首推标的老板电器。除传统厨电以外，推荐集成灶行业的两大头部企业亿田智能和火星人。白电板块首推标的为海信家电。三大白电头部企业美的、格力、海尔亦会受益。2）新消费：成长性板块估值经历回调，产品迭代创新可期，推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技、科沃斯；推荐高速电吹风新品上市+节日营销表现优异的飞科电器；推荐空气炸锅代工客户持续拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份。3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。