公司发布2023 年三季报。23Q3 公司实现营收19.70 亿元，同比+6.66%；归母净利润2.62 亿元，同比+21.20%；扣非归母净利润为2.15 亿元，同比+14.95%；毛利率为40.84%，同比+3.57pct；归母净利率为13.30%，同比+1.60pct；扣非归母净利率为10.90%，同比+0.79pct。23Q1-Q3 公司实现营收55.14 亿元，同比+5.92%；归母净利润6.59 亿元，同比+30.16%；扣非归母净利润为5.65 亿元，同比+48.11%；毛利率为39.14%，同比+5.22pct；归母净利率为11.95%，同比+2.23pct；扣非归母净利率为10.24%，同比+2.92pct。

Q3 营收增速稳健，线下延续修复，家居渠道表现较优。低基数效应叠加终端需求修复，23Q3 营收维持稳健增长，同比+6.66%至19.70 亿元。分渠道看，预计23Q3 家居渠道实现双位数高增，商照渠道同比基本持平；伴随渠道改革成效凸显，预计23Q3 电商渠道增速转正；预计23Q3 海外渠道阶段性下滑。

平台化降本+结构优化，Q3 盈利能力持续改善。23Q3 公司毛利率同比+3.57pct至40.84%，主要系：1）平台化降本增效成果持续兑现；2）产品结构优化，中高端占比提升。23Q3 公司期间费用率同比+1.63pct 至26.07%，销售/管理/研发/ 财务费用率同比分别同比+3.62pct/-0.96pct/-0.73pct/-0.29pct 至18.94%/3.32%/5.30%/-1.48%，管理、研发及财务费用率同比优化，销售费用率提升主要系公司加码渠道扩张、门店优化及品牌营销投放所致。受益于毛利率显著提升，23Q3 公司归母净利率同比+1.60pct 至13.30%。

盈利预测与评级：公司为国内照明龙头企业，平台化降本、渠道运营效率提升助推盈利能力持续改善，全年业绩趋势向好。我们调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为1.31/1.51/1.73 元，10 月27 日收盘价对应动态PE 分别为16.4/14.2/12.4，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格持续上升、海外需求疲软、行业竞争加剧