投资要点

算力服务器液冷技术是一种采用液体作为散热介质的冷却方式。算力服务器液冷技术主要分为冷板式、浸没式和喷淋式三种。冷板式液冷目前行业成熟度最高，2023上半年，中国液冷服务器市场中，冷板式占到了90%。

两大催化推动算力液冷产业加速发展：1）AI的快速发展，GPU成为未来数据中心建设的主要方向。GPU功耗显著高于CPU，且提升速度逐步加快。台湾经济日报最新报道指出，B100系列产品，相较目前的H系列，整体效能都进行了大幅提升，从原先的风冷转为液冷。2）国家政策对数据中心PUE建设要求越来越高。液冷技术是降低制冷系统能耗的主要技术手段。

液冷技术壁垒不高，行业壁垒较高。算力液冷难点在于修改服务器，服务器往往承载客户核心业务，对稳定性要求较高。服务器厂商对服务器构成和工作情况最为了解，因此服务器厂商具有先天优势。随着市场空间逐步打开，第三方厂商也有望进入市场。

算力液冷市场空间广阔：根据IDC数据，预计中国液冷服务器市场2023年全年将达到15.1亿美元，2027年达到89亿美元。根据我们测算，2025年及以后存量服务器改造为冷板式液冷市场空间为832亿元；假设2027年新增AI服务器全部采用冷板式液冷，市场规模为260亿元。

投资建议：随着AI算力不断迭代，功耗大幅提升和国家政策对数据中心PUE要求提高，算力液冷行业有望迎来加速发展。相关标的：服务器厂商：中科曙光，浪潮信息，新华三等；零部件提供：精研科技，淳中科技等；第三方解决方案厂商：英维克，高澜股份，网宿科技等。

风险提示：AI发展不及预期；数据中心能耗政策推进不及预期。