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2024 年4 月29 日，公司发布2024 年一季度报告。2024Q1，公司实现营收16.95 亿元（同比-7.04%），归母净利润1.65 亿元（同比+20.20%），扣非归母净利润1.56 亿元（同比+15.66%）。

投资要点:

营收下降，鲜货类产品营收承压。2024Q1 公司主营业务收入为16.60亿元，同比减少7.16%，我们判断主要原因是卤制品需求整体疲弱。分业务看，2024Q1 公司卤制食品销售/加盟商管理/其他营收占比分别为84.82%/0.99%/14.19% ， 收入同比-9.08%/-15.48%/+7.07% 至14.08/0.16/2.36 亿元。分产品看，2024Q1 鲜货类产品营收为13.50 亿元，同比减少8.73%，占比为81.34%。其中以禽类产品为主，其营收为10.62 亿元，同比减少7.57%，占主营业务收入比重为63.95%；畜类/蔬菜/ 其他产品收入分别同比+133.16%/-13.45%/-16.90% 至0.12/1.53/1.24 亿元。包装产品/加盟商管理/其他收入分别同比-16.44%/-15.48%/+7.07%至0.58/0.16/2.36 亿元。分区域看，2024Q1 公司西南/西北/华中/华南/华东/华北收入分别同比+1.02%/-53.70%/-6.65%/-10.19%/-6.30%/+0.38%至2.25/0.21 /5.42/3.50/2.96/2.02亿元。

毛利率提升拉动盈利能力提升，费用率有所增加。2024Q1 公司净利率为9.40%，同比增加2.18pcts，主因是公司毛利率上升拉动净利率的增长。2024Q1 公司毛利率为30.03%，同比增加5.73pcts。公司整体费用率较去年有所提升，2024Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.09/-0.05/+0.14/0.47pcts 至7.88%/6.27%/0.60%/0.49%。

盈利预测与投资建议：由于需求疲弱，公司营收承压，但毛利率提升拉动业绩增长。疫后公司放慢拓店步伐，着力调整门店结构，提升单店营收，随着管理精细化，盈利能力有望提升。此外，子公司网聚资本通过“产业投资+增值服务”方式，持续对主业协同企业进行投资，随着未来经营环境好转有望带来投资回报提升。我们根据最新数据下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为4.59/5.48/6.60 亿元（调整前为2024-2025 年归母净利润为9.10/11.31 亿元），同比增长　　33.22%/19.45%/20.44%，对应EPS 为0.74/0.88/1.06 元/股,4 月29 日股价对应PE 为27/22/19 倍，维持“增持”评级。

风险因素：行业竞争加剧风险、原材料降价不及预期风险、食品安全风险、投资失败风险。