12月服装零售同比增长26.0%，零售数据进一步释放，12月中旬气温进一步下降带动服装旺季销售，同时去年服装零售低基数推动数据释放，我们仍然维持服装行业弱复苏的判断。体育服饰公司陆续发布23Q4运营情况，各大公司Q4单季度流水稳健增长，看好2024年各大体育服饰公司轻装上阵，在奥运年的催化下保持快速增长。

支撑评级的要点

12月服装零售展现复苏弹性。我国12月社零总额同比增长7.4%，1-12月社零累计同比增长7.2%，社零增速在内需波动背景下保持弱复苏趋势。从服装品类来看12月零售数据同比增长26.0%，1-12月服装零售累计同比增长12.9%，表现优于整体零售，展现出较好的弹性。对比21年来看，11-12月服装零售合计额较21年增长3.6%，保持了稳健增长，12月中旬气温进一步下降带动服装旺季销售，同时去年服装零售低基数推动数据释放，我们仍然维持服装行业弱复苏的判断。展望未来，2024年1/2月可能受到2023年同期高基数的影响，但消费信心正稳步改善，预计服装零售仍将维持稳健恢复，建议关注品牌服饰龙头后续经营情况。

体育服饰公司陆续发布公告，Q4流水稳健增长，期待2024年轻装上阵。安踏体育于近期发布Q4流水，主品牌同比录得10%-20%高段正增长，FILA同比录得25%-30%的正增长，其他品牌同比录得55%-60%的正增长。公司Q4流水在去年低基数背景下维持稳健增长，新品牌延续高增势头。特步国际主品牌Q4单季度零售流水同比增长30%以上，体现了公司跑鞋领域专业优势下较好的营收成长性。公司Q4平均零售折扣水平约七折，基本处于健康水平。截至2023年底，库销比为4-4.5个月，较三季度延续改善趋势。361度Q4主品牌零售额同比录得超过20%的正增长，公司深入推进线上线下渠道的建设与融合，门店数量与店效提升共驱线下营收稳健增长。线上渠道方面Q4电商平台零售额同比录得超过30%的正增长，凭借线上专供产品差异化优势保持高速增长。Q4公司童装品牌零售额同比录得约40%的正增长。整体来看，体育服饰公司Q4零售流水在内需波动背景下保持稳健增长，随着各大公司去库存战略推进下库存压力减轻，看好2024年各大体育服饰公司轻装上阵，发力产品与营销，并有望在奥运年的催化下保持快速增长。

市场回顾

板块复查：2024年1月15日至1月19日期间，创业板(-2.60%)，深证成指(-2.33%)，沪深300(-0.44%)，上证综指(-1.72%)。纺织制造子板块跌幅为0.86%，服装家纺子板块涨幅为0.15%。纺织服装行业涨幅为0.26%。

原材料价格：本周国内外棉价上涨；棉纱价格上涨；粘胶类、涤纶类价格上涨；棉纱期货成交量、持仓数均有所减少。

投资建议

我们仍保持2024年服装消费稳增长的判断。1、刚需属性较强、以及功能性场景类服饰，在消费不确定的背景下有望穿越周期。推荐较好建设消费者心智的比音勒芬、报喜鸟。性价比定位的大众服饰公司海澜之家，以及聚焦学院风赛道标志品牌锦泓集团。2、推荐盈利修复弹性较大，估值仍具性价比标的波司登。3、体育服饰终端去库存接近尾声，2024年奥运会有望形成催化，推荐：安踏体育、特步国际、李宁。4、2024年出口有望持续修复，推荐华利集团、申洲国际、新澳股份。

评级面临的主要风险

线下消费复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。