2 月行情回溯：消费医疗、主题以及业绩超预期相关标的表现强劲。2026 年2 月医药生物行业下跌0.2%，同期沪深300 收益率上涨0.1%，医药板块跑输沪深300 约0.3个百分点，位列31 个子行业第27 位。本月中药、医疗器械、医疗服务、生物制品、医药商业、化学制剂分别上涨1.49%、0.93%、0.53%、-0.19%、-1.03%、-1.78%。

2 月医药板块行情先扬后抑，月初消费医疗相关的中药、医疗服务、药店，以及涨价预期的原料药表现较好，节前创新药震荡反弹，亦有资金提前布局脑机接口在节后相关催化预期下的行情：①创新药方面，当前普遍标的估值合理，前期回调明显的小核酸相关标的、基本面有边际变化且机构筹码较轻的部分个股有所表现。②器械方面，继1 月《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》发布后，手术机器人板块受到资金青睐，年后虽有调整，但整体趋势向上；脑机接口在博睿康产品临近获批以及两会预期下，相关标的亦有可观涨幅，如天智航-U、创新医疗等。③此外，2 月海外CXO 业绩及指引陆续披露，多家公司收入增速超预期，整体看小幅上调指引，叠加国内年报业绩快报陆续披露，创新药产业链等表现亮眼，迎来较好上涨机会，如美迪西等。

3 月布局思路：重点关注Q1 业绩预期，积极把握主题机会。一方面此前涨幅较高的相关主题标的已有所回调，建议关注脑机接口、手术机器人、AI 医疗等主题性机会，尤其是催化有望近期落地的脑机接口板块。此外，建议战略重视原料药板块，行业处于底部区间，化工涨价β推动下，叠加小核酸、多肽、ADC 等新业务增加，有望迎来中期维度周期拐点向好。进入3 月后，A+H、港股的创新药、CXO 公司陆续披露年报，同时Q1 业绩逐步清晰，建议重点关注Q1 业绩有望不错的CRO/CDMO&上游等板块。

1、CRO/CDMO&上游：2 月海外CXO 业绩及指引陆续披露，多家公司收入增速超预期，整体看小幅上调指引，叠加部分业务下游创新药放量及大单品获批预期驱动，估值有望持续提升。3 月A+H 的CXO 公司将陆续披露年报，同时会有更清晰的订单、业绩等展望，或将带来股价催化。建议重点关注药明生物、泰格医药、药石科技、键凯科技、海特生物等个股。

2、战略看好原料药板块：小核酸、多肽、ADC 毒素等创新药热门赛道带来产业链催化不断。在早期临床进展积极（如ALK7 肝外靶向减脂临床FIH 数据积极，康弘药业全球首款双毒素ADC 临床有序推进）、早期市场导入顺利（如Ionis 基于销售超预期上调峰值指引）的催化下再度加强。重点看好技术、产能领先，业务确定性强的联化科技、奥锐特、九洲药业、诺泰生物、普洛药业、天宇股份、美诺华等。基本面业绩拐点。板块多数公司当前处在存量业务见底，增量业务有望发力的拐点区间，把握拐　　点节奏。看好普洛药业、司太立、同和药业、奥翔药业等。价格改善预期。原料药/中间体行业经历4-5 年价格下行行业出清，伴随大宗商品、前端化工价格上行有望迎来价格改善。多数API 产品价格处于历史底部区间，利润空间极其有限，下行概率低，筑底企稳态势显著。看好国邦医药、普洛药业、联邦制药、川宁生物等。

3. 创新药调整后的后续机会：1）考虑到轮动行情中大市值标的的资金容纳能力，建议关注安全边际趋势向上（核心产品在已获批上市地区商业前景向好、MNC 合作稳步推进等），同时中期内关键事件超预期则能够带来显著弹性的biotech/biopharma龙头：康方生物、科伦博泰、百利天恒、百济神州、信达生物等；2）小核酸技术的“星辰大海”有望伴随着临床数据读出不断被验证，考虑到相关头部企业针对不同疾病领域的广泛布局，该类药物有望未来成为各家MNC 不可或缺的modality，考虑到国内企业的静态研发进度及后续在国际上弯道超车的可能性，优选布局肝外递送平台，或拥有FIC 管线以反映在立项中有创新原则的公司：前沿生物、福元医药、信立泰、悦康药业、热景生物、成都先导、必贝特、圣因生物、圣诺医药等；3）近期海外核心药品市场中企业有投入，且受益于国内工程师红利，国内企业有望快速产出潜在Global BIC/FIC 的方向：新毒素ADC、双毒素ADC、RDC、TCE 等，建议关注先声药业、康弘药业、和黄医药、远大医药、维立志博、迈威生物等；4）in vivo CAR有多个临床研究预计在年内到达主要终点，且考虑到capstan 被收购时的高对价及目前尚无临床数据读出，若该管线近期成功推进后续阶段的临床研究，将为行业的发展带来希望，此外多个国产in vivo CAR 亦将在年内完成早期临床研究主要终点，有望彰显国产创新药在该领域的追赶速度。建议关注：安科生物、石药集团、云顶新耀、思路迪、长春高新、键凯科技等。

4. 医药领域的AI+：政策持续支持，产业蓬勃发展，1）脑机接口：在国内外脑机接口技术持续突破、产业发展加速、催化逐步兑现下，建议积极把握主题行情，关注创新医疗，爱朋医疗，翔宇医疗，可孚医疗，美好医疗等。2）手术机器人：海外巨头已验证商业模式可行性，国内收费完善打通商业化堵点，以天智航-U 为例，2025 年业绩快报显示营收同比增长50%+，在政策支持下后续增长有望进一步加速，建议关注天智航-U、精锋医疗-B、微创机器人-B、三友医疗、春立医疗、爱康医疗等。3）AI 医疗：在政策支持、通用AI 技术突破与热度提升、病理辅助诊断商业化路径逐步完善下、AI 医疗板块值得关注，建议关注迪安诊断、金域医学等；4）AI 制药：AI 贯穿解决“反摩尔定律”问题的全链条环节，旨在提高药物研发效率，降低药物研发失败率，建议关注成都先导，和铂医药，泓博医药、晶泰控股、英矽智能等。

手术机器人：打通收费瓶颈，千亿级市场发展进入快车道。1）我国手术机器人市场加速向千亿级迈进，腔镜与骨科为核心赛道。全球手术机器人市场稳健增长，中国市场增速领跑。2019-2024 年中国市场CAGR 达21.5%，预计在临床需求提升与政策利好驱动下，2033 年中国市场规模将突破千亿元（2024-2033 年CAGR 达34.3%）。

其中，腔镜机器人为最大细分赛道，2024 年中国渗透率仅0.70%，对标美国21.90%，提升空间较大；骨科机器人规模增速较快，预计2023-2030 年国内市场规模CAGR达41.4%。2）立项指南打通商业化“堵点”，收费逻辑由碎片化走向标准化。2026年1 月，国家医保局印发立项指南，首次确立全国统一的手术机器人收费逻辑（按导航、参与执行、精准执行分三档定价）。有效解决了此前各省标准不一、技术溢价难界定的痛点，将显著提升医院采购意愿。此外，国家医保目录赋码工作有序推进，为行业发展提供支持。3）腔镜机器人加速出海觅机遇，骨科机器人本土竞争激烈。腔镜领域国产头部企业全球化突破亮眼，如微创图迈 全球商业化订单仅数月内便实现翻倍，2026 年2 月突破200 台，覆盖近50 个国家，展现出强劲的指数级增长潜能；精锋医疗亦通过多国产品准入铺平了国际化道路。相比之下，骨科领域则呈现出高增速与国产份额集中化，2025 年国内招采中标量同比增长35%，获批品牌增至40 家；在激烈的红海竞争中，天智航凭借天玑机器人超3.5 万例的手术量（占比超70%），稳固了其在该细分赛道的领先地位。建议关注天智航-U、精锋医疗-B、微创机器人-B、爱康医疗、三友医疗、春立医疗等。

3 月重点推荐：药明生物、泰格医药、先声药业、美诺华、迈威生物、可孚医疗、美好医疗、三生国健、药石科技、天宇股份。

中泰医药重点推荐2 月平均上涨0.10%，跑赢医药行业0.28 个百分点，其中药明生物+8.70%、先声药业+6.07%、和铂医药+2.10%，表现较好。

行业热点聚焦：（1）国家药监局：“十五五”大力支持生物制造产业创新发展；（2）1-8 批国采接续结果出炉；（3）春节期间蚂蚁阿福App 总用户规模破亿。

市场动态：2026 年医药板块收益率2.96%，同期沪深300 绝对收益率1.74%，医药板块跑赢沪深300 约1.21 个百分点。2026 年2 月医药生物行业下跌0.2%，同期沪深300 收益率上涨0.1%，医药板块跑输沪深300 约0.3 个百分点，位列31 个子行业第27 位。本月中药、医疗器械、医疗服务、生物制品、医药商业、化学制剂分别上涨1.49%、0.94%、0.53%、-0.19%、-1.03%、-1.78%。以2026 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值22.7 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率约为21.0倍，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为8.1%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值31.4 倍PE，低于历史平均水平（34.8 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为12.5%。

风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。