事件描述 公司披露2024 年年度报告:公司2024 年实现营收216.06 亿元,同比增长2.71%;实现归母净利润19.88 亿元,同比增长5.68%;实现扣非归母净利润17.92 亿元,同比增长1.54%。公司2024 年第四季度实现营收41.42 亿元,同比增长15.69%;实现归母净利润4.34 亿元,同比增长34.24%;实现扣非归母净利润3.45 亿元,同比增长8.69%。同时,公司拟向全体股东每股派发现金红利0.592 元(含税),对应年末分红率为25.64%。 事件评论

“以旧换新”政策拉动需求,公司营收稳健增长。公司2024 年实现营收216.06 亿元,同比增长2.71%,分产品来看,电动自行车营收130.37 亿元,同比增长1.50%,主要受益于公司重构产品结构,精准匹配市场需求,推出女性时尚、高端旗舰、复古潮流、乡镇大众及国际市场等多个战略新品,实现产品结构优化,营收稳定增长,电动两轮摩托车营收52.14 亿元,同比下降10.20%,主要受到市场竞争和消费者骑行偏好影响,电动三轮车营收19.52 亿元,同比增长36.07%,配件销售营收8.47 亿元,同比增长30.79%。国际市场方面,2024 年公司境外收入2.35 亿元,同比增长3.82%,主要系公司持续深化全球化战略,聚焦印尼、越南等东南亚核心市场,结合当地需求,完成产品规划策略,并推进本地化生产及销售体系建设,确保产品高度契合区域市场需求,提升公司产品在当地市场的渗透率。公司2024 年第四季度实现营收41.42 亿元,同比增长15.69%,或受益于“以旧换新”政策刺激更新需求,带来市场增量,公司作为行业头部品牌进一步受益。

降本增效成果显著,盈利能力稳健提升。2024 年公司主营产品毛利率17.76%,同比提升1.38pct,主要系公司积极优化产品矩阵,通过精简SCU 与低效SKU,减少配置的复杂性,提高库存周转效率,降低仓储与运营成本,分品类来看,电动自行车/电动两轮摩托车/电动三轮车/配件销售毛利率分别同比+1.01/+2.46/+0.84/-2.05pct。费用方面,2024年公司销售费用率同比增长0.55pct,主要系公司加大市场推广与渠道咨询服务支出增加,管理费用率同比增长0.31pct,主要由于职工薪酬、专业咨询服务支出和新生产基地土地使用权摊销费用增加,研发费用率同比增长0.25pct。综合使2024 年公司经营利润(毛利额-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产及信用减值损失)为17.13 亿元,对应经营利润率为7.93%,同比增加0.09pct。公司2024 年第四季度实现归母净利润4.34 亿元,同比增长34.24%,主要系非经常损益中政府补助金额有较大幅度增长;实现扣非归母净利润3.45 亿元,同比增长8.69%。

投资建议:行业层面,2024 年版新国标落地,行业格局有望优化,利好头部厂商。同时2025 年“以旧换新”政策延续,有望拉动内销需求。公司层面,公司二十余年深耕已形成较强品牌优势,开始着力布局高端市场,有望带动盈利持续提升。基于此,我们判断公司发展前景可期,预计公司2025-2027 年归母净利润分别为26.07、30.38 和34.29 亿元,对应PE 分别为13.8、11.9 和10.5 倍,给予“买入”评级。

风险提示 1、原材料价格波动风险; 2、新品研发节奏不及预期风险。