公司25Q1 营业收入/归母净利润同比+25.82/25.12%，扣非归母净利润同比+31.57%，行业开年景气，公司积极推新，业绩迎开门红。以旧换新补贴以及公司春季中高端新品产品力强，刺激消费者购买更高价格带产品，毛利率同比提升1.59pct。我们看好2025 年在以旧换新政策加持下，公司凭借产品优势+品牌效应超额受益。我们预计2025-2027 年公司归母净利润26.36/31.09/35.97亿元，对应PE 分别为13.9/11.8/10.2 x，维持 “强烈推荐”投资评级。

行业开年景气，公司积极推新，业绩迎开门红。25Q1 公司实现营业收入62.32亿元/同比+25.82%，归母净利润6.05 亿元/同比+25.12%，扣非归母净利润5.93 亿元/同比+31.57%。

产品结构升级提振利润，研发投入强化竞争优势。盈利端，25Q1 毛利率19.63%/同比+1.59pct，我们认为以旧换新补贴以及公司春季中高端新品产品力强，刺激消费者购买更高价格带产品，低端车比例压降。Q1 期间费用率8.31%/ 同比+1.35pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.52/2.62/2.94/-0.78pct，同比分别-0.03/持平/+0.43/+0.95 pct，财务费用率提升主因利息收入减少影响。归母净利率9.70%/同比-0.06pct。

受益以旧换新行业景气向上，公司有望凭借产品优势+品牌效应超额受益。据商务部数据，截至4 月11 日，全国电自以旧换新达352.6 万辆，日均换新量/ASP 分别为3.18 万辆/2870 元（24 年9-12 月日均1.15 万/2708 元）。随着后续各省市逐步落地电自以旧换新，换新政策有望从带动销量与托举价格带两个方面进一步提升行业高景气度。公司25 年拓店推新齐发力，产品矩阵完善、智能化配置补齐并进一步提升ASP 发力中高端，强化产品力。

维持“强烈推荐”投资评级。我们看好2025 年在以旧换新政策加持下，公司凭借产品优势+品牌效应超额受益。我们预计2025-2027 年公司归母净利润26.36/31.09/35.97 亿元，对应PE 分别为13.9/11.8/10.2 x，维持 “强烈推荐”投资评级。

风险提示：以旧换新政策落地效果不及预期，监管骤严，新国标车产品力下降