本报告导读：

本报告聚焦美国、日本、中国三国的经济及消费市场情况，重点比较商品消费与服务消费发展趋势，以期对中国消费研究提供借鉴与参考。

投资要点：

投资建议：当 前中国人均GDP大致相当于美国 70年代末、日本 80年代初水平，借鉴美日发展经验，当人均GDP 跨过1 万美元大关后，消费市场仍有很大增长空间，商品消费向服务消费、文化消费转变会带来诸多投资机会。

美日中三国经济及消费市场对比：美国GDP 总量和消费市场规模位居世界第一，人口结构相对年轻，居民收入水平和消费倾向高，热衷于超前消费和信贷消费；日本深受老龄化问题困扰，经济增长相对乏力，居民消费倾向更趋理性化，更加追求高性价比；中国拥有14 亿人口的庞大内需市场，社会消费品零售总额持续增长，但居民人均可支配收入水平和消费倾向明显偏低，未来仍有很大的改善空间，消费市场有望在消费升级和下沉市场中释放更大潜力。

20 世纪70 年代后，美国进入服务消费主导阶段。1970 年美国个人服务消费支出首次超过商品并持续拉开差距，服务消费支出占比由1970 年的50.7%升至2024 年的68.5%。在这一时期，居民对食品、服装、汽车等商品消费支出份额出现下降，健康护理、金融保险、文化娱乐等服务型消费支出份额大幅扩张，电影、音乐、餐饮、酒店、旅游等方面的消费不断增长。服务业的蓬勃发展创造了大量的就业机会，吸引了大量劳动力从农业和工业向服务业转移，美国经济结构逐步转型为“以服务业为主导”的特征。

80 年代初日本人均GDP 首次突破1 万美元，消费市场由商品消费转向高层次的服务消费转型。经济的发展和生活水平的提升，使日本居民的消费观念发生转变，从注重商品消费转向更注重服务消费带来的体验感和满足感，交通、通信、教育、医疗保健、休闲娱乐、旅游等服务消费成为新的消费热点。1994 年对于日本消费市场是一个重要的分水岭，服务消费占比首次超过商品消费，此后一直维持在近60%的水平，服务业成为拉动日本GDP 增长的核心引擎。

风险提示：美日中国情差异；发展路径不同导致消费市场不可比。