事件描述

公司发布2025 年限制性股票激励计划(草案)：公司拟向激励对象授予的限制性股票数量为1417.55 万股，约占公司股本总额的1.6450%。其中首次授予1309.55 万股，首次拟授予的激励对象共计421 人，授予价格为20.60 元/股。

事件评论

持续推出股权激励，与核心员工共谋公司长远发展。公司2025 年限制性股票激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为1417.55 万股，约占公司股本总额的1.6450%。其中首次拟授予的激励对象共计421 人，包含公司董事及高管6 人，中高层管理人员及核心技术人员415 人，授予价格为20.60 元/股，授予1309.55 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.5197%，占本激励计划拟授予权益总额的92.3812%；预留108.00万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.1253%，占本激励计划拟授予权益总额的7.6188%。激励计划限制性股票的解除限售对应考核年度为2025 年—2027 年三个会计年度，每个会计年度考核一次，以公司2024 年营业收入或净利润为基数，各年度业绩考核目标作为首次授予限制性股票的激励对象当年度的解除限售条件之一：在第一个解除限售期对应的2025 年，要求年度营业收入增长率或者年度净利润增长率不低于15%；第二个解除限售期对应2026 年，业绩考核目标为年度营业收入增长率或者年度净利润增长率不低于32.25%；第三个解除限售期对应2027 年，考核标准为年度营业收入增长率或者年度净利润增长率不低于52.09%。根据公司考核目标，2024-2027 年公司营业收入或年度净利润的三年复合年均增长率（CAGR）将达15%。此前公司已于2021 年、2023 年、2024 年推行股权激励计划，连续落实激励机制有望充分调动公司管理层和对经营业绩承担主要责任的核心骨干人员的积极性，同时有助于提高对行业内人才的吸引力，为公司核心队伍的建设起到积极的促进作用，确保公司未来发展战略和经营目标的实现。

“国补”叠加新品共振，2025 年有望延续良好增长态势。跟踪来看，公司目前动销饱满，此前畅销车型甚至出现供不应求情况，2025 年初爱玛持续推出多款不同价格带和不同定位的产品，如A7、Q5、乐享CA500 至臻版等，市场反馈较好；目前以旧换新效果较好，流程简化、补贴力度加大，2025 年行业趋势依旧清晰，低基数、补库需求叠加以旧换新需求拉动，2025Q1 起龙头销量有望实现较快增长，后续季度有望保持或提速。同时，新国标强监管、白名单制度等有望带动中小产能出清，龙头份额提升。

投资建议：行业层面，2024 年版新国标落地，对企业的生产资质、产品一致性提出了更高要求，行业格局有望优化，利好头部厂商。同时2025 年“以旧换新”政策延续，有望拉动内销需求。公司层面，二十余年深耕公司已形成较强品牌、渠道、成本优势，且现已布局高端赛道，有望带动盈利持续上提。基于此，我们判断公司发展前景可期，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为26.07、30.38 和34.29 亿元，对应PE 分别为12.75、10.94 和9.69 倍，给予“买入”评级。

风险提示

1、原材料价格波动风险；

2、新品研发节奏不及预期风险。