本报告导读：

三季度多重正向因素共振，景气度加速上行可期。

投资要点：

调整盈利预期 ，维持“增持”评级。考虑后续行业需求变化趋势，我们调整公司盈利预期，预计2025-2027 年公司EPS 为3.01/3.55/4.18元（原值3.08/3.65/4.25 元）。参考行业估值水平，考虑公司优势品牌定位及精细化渠道管理能力带来的估值溢价，给予公司2025 年18xPE，下调目标目标价至54.18 元，维持“增持”评级。

品牌价值引领，市场影响力不断提升。公司坚持“时尚爱玛，自在出行”品牌主张，围绕时尚化、科技化、年轻化三大方向，持续构建多元传播体系，增强品牌势能，提升用户认知。时尚化方面，公司围绕A7Pro、元宇宙、Q5、乐享CA500 等多款重点产品开展主题发布活动，结合骑行挑战赛、亲子骑行等多元形式，增强产品视觉吸引力与年轻时尚氛围。科技化方面，公司围绕A7Ultra 等产品开展多场景试驾与专业测评，突出其智控系统、扭矩识别、极限工况等功能，增强高性能技术在骑行过程中的感知体验。年轻化方面，公司举办“追星音乐节”“闪耀地带校园新声”等品牌活动，覆盖校园及音乐文化等年轻用户高度参与的场景，结合粉丝互动、试驾体验与促销联动，提升品牌在年轻用户中的认知与参与感。

利润率稳定，费用控制得当。2025Q2 公司销售毛利率18.90%，同比+1.26pct，销售净利率9.15%，同比+0.73pct，扣非销售净利率8.69%，同比+0.83pct。2025Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率4.15%/2.36%/2.48%/-0.57%，同比-0.03pct/-0.47pct/-0.53pct/+0.68pct，三费控制优异，财务费用率增加主要系利息收入减少。

持续供应链效率及精益生产。公司持续推行供应商分级动态管理机制，围绕核心物料建立稳定供应关系，强化优胜劣汰的准入与退出机制，确保关键零部件的及时、充足、优质供应。此外，公司制造体系基于IPD 流程，在产品开发前期即参与结构设计与物料适配，提供可制造性评估与工艺优化建议，推动关键零部件提前开模、产线工艺提前布局，确保新品开发与制造落地实现“同步启动、快速响应”，为后续高质量量产提供坚实保障。

风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。