事件：公司发布2025 三季报，2025Q1-3 实现收入210.9 亿元，同比+20.8%，归母净利润19.1 亿元，同比+22.8%，扣非归母净利润18.3 亿元，同比+26.8%；其中Q3 单季度，实现收入80.6 亿元，同比+17.3%，归母净利润6.9 亿元，同比+15.2%，扣非归母净利润6.5 亿元，同比+17.6%。

盈利水平表现稳健。2025Q1-3 公司毛利率18.8%，同比+1.4pct，期间费用率8.3%，同比+0.8pct，综合影响下，归母净利率9.0%，同比+0.1pct；2025Q3单季度，公司毛利率18.0%，同比+1.2pct，期间费用率8.1%，同比+1.3pct，综合影响下，归母净利率8.6%，同比-0.2pct。

高端电摩品牌零际即将发布，覆盖更广泛的用户需求。2025 年9 月4 日，公司旗下高端电摩品牌SCOOX 零际在重庆成功举办经销商座谈会，截至目前，零际已在全国多个城市包括上海、广州、成都等开展了线下用户活动和产品品鉴会，并将于2025 年10 月28 日在北京举办全球品牌发布会。高端电摩产品的发布，有望进一步拓宽客群，成为公司两轮车业务持续增长的动力。

盈利预测与评级：我们看好公司作为两轮车行业龙头，产品结构及门店结构持续优化升级，渠道覆盖不断深化，供应链协同效果逐步显现，叠加行业层面以旧换新政策拉动，公司业绩有望稳步增长，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为23.7 亿元、27.5 亿元、31.8 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新品及渠道拓展不及预期；终端需求不及预期；行业竞争加剧等。