公司26Q3 营业收入69.49 亿元/同比-13.81%，归母净利润4.39 亿元/同比-36.86%，业绩短期仍承压。中长期看，行业新规强化四码合一及全链条追溯，合规成本抬升加速尾部品牌退出，公司作为头部企业份额有望持续提升。

业绩短期承压，盈利能力待恢复。26 年前三季度公司营业收入183.89 亿元/同比-12.82%，归母净利润11.04 亿元/同比-42.13%，其中，26Q3 营业收入69.49 亿元/同比-13.81%，归母净利润4.39 亿元/同比-36.86%，业绩短期仍承压。

毛利率承压，期间费用率同比上升。26Q3 毛利率16.79%/同比-1.21pct，我们推测渠道补贴仍对毛利率表现产生一定影响。26Q3 销售/管理/研发/财务费用率为3.72%/2.93%/2.95%/-0.03%，同比分别+0.08/+0.31/+0.52/+0.53pct，除了收入压缩对费用率影响外，新厂房投产新增折旧，叠加研发端新国标产品、新款电摩、智能化等刚性投入，各项费用率均有所上升。

关注监管力度变化，长期或利好格局进一步集中。国家认监委近期对电动自行车3C 指定检测实验室开展监管核查，9 月底部分检测机构被暂停资质，行业部分电自车型3C 证书暂停，影响终端上牌和销售。中长期看，新规强化四码合一及全链条追溯，合规成本抬升加速尾部品牌退出，公司作为头部企业份额有望持续提升。

维持“强烈推荐”投资评级。考虑国标切换阵痛期以及监管变化，我们调整盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为13.58/17.16/19.13 亿元，对应pe 估值分别为12.4/9.9/8.8x，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：监管力度骤严，终端消费力超预期下降，行业价格战，原材料价格超预期上涨