一、导语：全球暴跌，背后的原因是获利盘下杀严重

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11月21日，受美股暴跌+地缘摩擦影响，全球大跌，A股也难以幸存。

分析一下大跌的原因：

1、以AI硬件叙事为基础的美股上涨受到质疑，当太多人集体离场，就会造成流动性危机。

2、国内10月经济数据公布后，基本面不太乐观，很多人开始担心上涨乏力，提前止盈。

3、也有人说是A股年底，机构出于排名考虑，避而不战，拉后腿。

3、最主要原因，还是A股一年的慢牛积累了大量获利盘，一有风吹草动，猴市记忆激活，立马止盈跑路；

4月7日之后，上证指数的周线超过85%都是红的，积累了大量获利盘，当对后市出现重大分歧时，在情绪的推动下，就会出现多杀多的踩踏。

其实，综合市场各方的观点，后市没有大跌的基础，没有新驱动的话，震荡市的概率更大。

经济数据虽然不理想，但是，数据越不理想，政策支持的力度才会更大，目前已经有券商在预测后续的降息降准，可以再观察。

回到市场表现上来，全盘大跌，尾数不多的亮点来自AI应用。

一、华为新技术发布+谷歌视频模型发布，利好AI应用

1、11月21日，华为今日发布Flex:ai AI容器软件，通过算力切分技术，将单张GPU/NPU算力卡切分为多份虚拟算力单元，切分粒度精准至10%，实现了单卡同时承载多个AI工作负载，并可聚合集群内各节点的空闲XPU算力聚合形成“共享算力池”。据悉，Flex:ai将在发布后同步开源在魔擎社区中。

点评：当前国内的AI厂商，历史存量算力卡以英伟达为主，而以后将会以国内算力卡为主，不同的算力架构如何协作？如何能够降本增效，把钱花在刀刃上？华为的技术方案，相当于提供了一种算力“拼多多”的方案，不但能跨架构兼容，还能最大限度榨干每一分算力，这将有利于降低AI应用厂商的成本。

2、11月20日，谷歌的新一代多模态AI模型、第二代Nano Banana（代号Gemini 3.0 Pro Image）更新。与传统图像模型不同，Gemini 3 Pro Image是一款推理模型，它会在生成图像前进行内部推理，就像思考如何最好地完成任务一样。这带来了显著提升的图像质量、更高的准确性，以及更好的多语言长文本渲染能力。

11月14日，伯克希尔·哈撒韦公司披露的文件显示，“股神”巴菲特首次建仓谷歌母公司Alphabet。

3、11月17日，阿里巴巴全力进军AI to C市场，千问App公测版上线。目前公测版已在各大应用商店上架，仅仅一天，已经登上APP store 免费总榜第4，国际版也将近期上线。截至目前，阿里千问Qwen已开源300多款模型，全球下载量突破6亿，衍生模型突破17万个，超越Meta的Llama成为全球第一开源模型家族。当豆包和DeepSeek App月活用户分别达到1.72亿和1.45亿时，阿里高调进入AI to C市场。

点评：兴业证券认为，近期AI应用端进展密集，头部厂商在模型能力、智能体框架和C端生态上的投入加快。国产AI在应用端相比国外更有优势，经过前期的调整之后，AI应用正在迎来拐点，即将爆发。

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二、长期行业透视：应用为入口，场景为增量

1. 投资逻辑：多模态赋能千行百业，价值变现提速

① 国内逻辑：政策推动 + 场景丰富催生需求爆发。“AI+” 行动明确 2027 年重点行业渗透率目标，金融、医疗等场景数据积累深厚，为 AI 应用提供天然试验场，付费意愿持续提升。

② 国际逻辑：技术迭代 + 成本优势驱动出海增长。多模态技术缩小与海外差距，国产方案在中低端市场性价比突出，新兴市场数字化需求为出海提供增量空间。

③ 长期推动力：政策端 AI 发展规划持续落地，产业端算力成本下降 30% 打开应用空间，资金端公募基金 AI 主题持仓比例升至 12%，形成三重支撑。

2. 行业空间：万亿市场待启，增长确定性强

①国内市场：2025 年 AI 应用市场规模约 8500 亿元，其中企业级应用占比 62%；预计 2030 年突破 3 万亿元，年复合增速超 30%，金融、医疗、制造三大领域合计占比超 50%。

②全球市场：2030 年市场规模将达 12 万亿美元，北美占 35%（技术主导）、亚太占 40%（中国需求驱动）、欧洲占 18%（合规引领），其他地区占 7%，新兴市场增速超全球平均水平 2 倍。

3. 竞争格局：从传统巨头转型突破＋新势力抢占先机

海外：已经形成较闭源模型三龙头领先+Meta开源追赶+垂类繁荣的格局

国内：分为中国头部科技企业（阿里、百度、腾讯、华为、字节等）、新兴创业公司（月之暗面、清华智谱、百川智能、MiniMax等）、传统AI企业（科大讯飞、商汤科技等）以及高校研究院（复旦大学、中科院等）

全球累计发布大模型202个，其中中美两国大模型数量占全球大模型总数量的近80%。

投资策略

围绕AI的应用落地和国产替代将是2026年科技投资的主线，机构推荐关注AI应用落地大背景下具有中长期生态优势的头部科技公司。

一是C端应用平台型企业，具备流量优势和生态整合能力，能够快速实现用户规模增长和商业化变现；

二是垂直行业AI应用龙头，在教育、医疗、金融等领域拥有深厚积累和场景优势；

三是AI Agent开发平台企业，为企业提供低代码开发工具和解决方案，受益于企业数字化转型需求。

相关公司梳理

①值得买：公司持续应用AIGC提升消费者购买决策转化率，相继推出了AI选购指南、AI卖点提炼等工具。

②光云信息：阿里作为第五大股东持有4%股权，业务匹配高，赋能小微电商的SaaS服务领先商，赋能小微电商&阿里参股的SaaS服务领先商，超级店长上线AIGC功能，包括自动文案、文生图、图生图，辅助卖家进行店铺运营。

③易点天下：KreadoAI包含了多模态模型的融合，包括文本生成、图生图、文本生成视频、语音生成等 公司是技术驱动型企业国际化智能营销服务商，易点天下推出面向中小广告主的AI营销产品Kreado AI，目前KreadoAI已快速覆盖全球67个国家，注册用户达到100W以上。

④蓝色光标：营销行业龙头，发布营销行业模型“Blue AI"，实现了大模型与私有数据的融合，以及AI能力与业务场景的融合。

⑤掌阅科技：字节间接持股，公司海量优质的文学资源储备有助于训练细分行业的AIGC模型 接入KIMI大模型 字节持股，和上千家出版公司、文学网站内容采购，数字内容50余万册.有助于训练AIGC模型。

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风险提示

技术落地不及预期风险；数据安全政策收紧风险；海外市场竞争加剧导致毛利率下滑风险。

资料参考

20251118-中信建投-阿里发力C端AI应用，千问探索下一代流量入口

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