并购式成长，公司产能规模逐步扩张
2012年收购太仓阳鸿100%股权：2012年公司以4.5亿元的对价收购公司股东宏川供应链持有的太仓阳鸿100%股权。
太仓阳鸿一期工程于2009年4月开始运营，拥有8万吨级石化码头一座，长江岸线390米，码头内外档共设8个泊位，3000-20000立方米的多种规格储罐46座，总罐容33.6万立方米。
2014年收购南通阳鸿100%股权：2014年公司以2.4亿元的对价收购公司股东宏川供应链持有的南通阳鸿100%股权。
2016年南通阳鸿开始扩建库容25.2万立方米（IPO募投项目之一），建设总罐容25.2万立方米的23座储罐及有关配套设施。2018年9月，南通阳鸿的库区总罐容从2017年末的22.3万立方米扩增至28.3万立方米，2019年3月末扩增至47.5万立方米。
2014-2015年收购三江港储100%股权：2013年10月，公司以683.65万美元收购宏川供应链持有的宏川发展（香港）100%股权，收购完成后公司通过宏川发展（香港）间接持有三江港储25%股权。
三江港储是华南地区较大的无机化工产品仓储基地，码头拥有2个泊位，最大靠泊2万吨级船舶，单座储罐容量较小（700立方米至7000立方米，平均罐容2488立方米），拥有储罐97座，总罐容24.13万立方米。
2018年收购宏元仓储100%股权：2018年1月，公司与宏川能源签署了《东莞市宏元化工仓储有限公司股权转让补充协议》，约定宏川能源将持有的东莞宏元100.00%股权以2530.50万元转让给宏川智慧。宏元仓储拥有10560.6平方米土地使用权，正在建设1.05万立方米储罐。
2018年增资收购福建港能85%股权：根据公司2018年12月12日公告，公司向福建港能增资2.08亿元，增资完成后公司持有福建港能51%的股权；同时，公司以1.06亿元受让福建港能34%股权。两项交易完成后，公司合计持有福建港能85%股权。福建港能的港丰石化仓储及7#泊位工程项目（尚处于在建阶段，占地约25.17公顷，液体码头规划等级3万吨级（结构按照5万吨级设计），岸线为320米，建设储罐77座，储罐总罐容约为38.83万立方米。
2019年收购嘉信仓储100%股权：公司全资子公司东莞三江港口储罐有限公司于2019年12月5日与新宁物流签署了《关于中山市嘉信化工仓储物流有限公司之股权转让协议》，拟使用自筹资金收购新宁物流持有的中山市嘉信化工仓储物流有限公司100%股权，股权转让价格3亿元。
收购完成后，公司运营及在建的码头个数由5座增至6座，运营及在建的储罐个数由375座 增至455座，运营及在建的储罐总罐容由192.86万立方米增至199.02万立方米，运营及在建的化工仓库建筑面积由约0.9万平方米增至约2.2万平方米，增幅144.72%。我们预计宏元仓储、宏川仓储在建的储罐将于2020年初投入运营，福建港能在建储罐将于2021年中投入运营。
宏川智慧主要投资逻辑
公司拥有自建码头，地理位置优越，可保障及促进仓储业务发展。
太仓阳鸿码头位于江苏省苏州市太仓港口开发区，拥有8个泊位，最大可靠泊8万吨级船舶；南通阳鸿码头位于江苏省南通市如皋港区，拥有6个泊位，最大可靠泊8万吨级船舶；三江港储码头位于东莞市沙田镇虎门港立沙岛，拥有2个泊位，最大可靠泊2万吨级船舶；宏川仓储在建码头位于东莞市沙田镇虎门港立沙岛，计划设有2个泊位，按最大可靠泊2万吨级船舶设计；福建港能拟建设码头位于福建省泉州市湄洲湾港斗尾港区，规划等级为3万吨级（结构按照5万吨级设计）；嘉信仓储码头位于珠江西岸，具备2个5000吨级船舶泊位。
公司子公司是各大商品交易所指定交割库，有利客户粘性。
截至2019年9月末，公司子公司太仓阳鸿、南通阳鸿为郑州商品交易所甲醇指定交割库；公司子公司三江港储、太仓阳鸿、南通阳鸿为大连商品交易所乙二醇指定交割库；公司子公司南通阳鸿、三江港储为大连商品交易所苯乙烯指定交割仓库。
安全环保监管趋严凸显公司资产稀缺性；行业集中度较低，监管趋严有利于龙头企业扩张规模。
我们判断2019年江苏响水321爆炸事故或将引发新一轮的危险品仓储行业的整顿治理，行业资源将进一步整合；安全监管趋严，行业内各公司的安全监管成本将上升，安全监管能力较强的危化仓储上市公司的资产稀缺性进一步凸显。部分中小企业或因安全管理能力不达标、安全管理成本上升而难以生存。对于行业内龙头公司而言，可利用其较为优秀的安全管理能力和资金优势借机扩张规模。
预计未来我国原油、成品油、乙二醇、甲醇等化工品仍将保持较大的进口量，化工仓储行业需求有保障。
2018年我国原油进口量4.64亿吨，同比+10%;成品油进口量3348万吨，同比+13%；乙二醇进口量980万吨，同比+12.4%；甲醇进口量743万吨，同比-9%。除甲醇进口量稍有下降外，原油、成品油、乙二醇进口量均保持增长。从过去几年的进口情况看，我们判断，未来我国的原油、成品油、乙二醇、甲醇仍将保持较大的进口量。
宏川智慧盈利预测
预计公司2020-22年实现归属于上市公司股东的净利分别约为1.8/2.2/2.5亿元。
公司公告收购嘉信仓储后，罐容及仓库规模均有所增加，将给公司带来业绩增量，预计2020-2022年公司归母净利分别为1.8/2.2/2.5亿元，对应的EPS分别为0.52/0.65/0.74元，按照2020年5月27日股票11.04元/股的收盘价，对应的PE分别为21/17/15倍。我们认为，公司收购嘉信仓储后，有望通过公司的管理能力发挥协同效应，且让市场看到公司又实现一件并购式成长的案例；未来宏川仓储、宏元仓储、福建港能项目投产，公司储罐规模还将进一步提升，我们认为未来规模效应将带动公司业绩增长，给予公司“买入”评级。
风险提示：
安全生产风险；宏观经济下行风险。
