全球新冠疫情的发展及疫苗投用、疫情后时代的全球范围内的经济刺激和流动性宽松、中国双循环的顶层构架和反垄断法的实施、中美博弈将会是影响2021 年大盘及交运板块股票投资的核心要素，我们认为：

疫情的控制和逐步消退将会是大概率事件：全球供应链会逐步恢复至常态水平，航空、机场以及海运都将迎来投资机遇；反垄断和双循环构架对互联网经济和物流业的影响：这将加速平台企业和物流公司的出海，即参与全球贸易和供应链的竞争，我们判断互联网企业将会加速在跨境电商、海南自贸岛相关领域的布局；重资产护城河以及细分龙头的崛起：不同于市场，我们认为物流公司对于核心资产的掌控将会左右公司的品控和长期竞争力，这一点无论是在拥有最大民营货机机队的顺丰还是最多危化库的密尔克卫都有体现，而跨境电商领域的嘉诚国际凭借100 万平方米的中期仓库产能也会逐步脱颖而出。

综上，2021 年的最大不确定性依旧是疫情和中美博弈，互联网相关的消费物流依旧是地域上述因素的最佳标的，特别是在细分领域中逐步体现出竞争优势的上市公司。

投资建议

我们最看好的的标的依旧是跨境电商物流赛道的嘉诚国际、快递赛道的顺丰和危化品物流赛道的密尔克卫；其次是疫情控制预期下航空、机场和海运板块的投资机会，包括三大航、上海机场和中远海控，其它可以关注的标的包括同样布局跨境产业链的华贸物流。

风险提示：经济复苏不及预期，疫情反复，油汇剧烈波动，超预期的价格战