关注跨境电商物流进度，维持“增持”评级

1H22，公司实现收入6.23 亿元，同比增长4.5%；归母净利为1.05 亿元，同比增长4.7%，跨境电商物流盈利释放但制造业供应链盈利承压。考虑疫情影响，我们下调2B 业务收入及毛利率预期，小幅下调22/23/24 年归母净利预测至2.24/2.80/3.43 亿元（前值：2.34/2.92/3.54 亿元）。可比公司22年Wind 一致预期PE 均值17.0x，公司业务拓展速度较快，给予22 年25xPE（较行业估值溢价47%），更新目标价至24.00 元（最新股本折算前目标价：20.00 元），维持“增持”评级。

2C 跨境电商物流对冲2B 业务压力，1H22 盈利表现平淡公司跨境电商物流业务以仓储为核心，延伸至国际货代与公路运输。截止2Q22 末，除南沙天运保税仓外（12 万平米），公司嘉诚国际港（5 层，合计约50 万平）主体结构已完工，其中1-3 层已投入使用并服务于菜鸟及松下，逐步贡献盈利。另一方面，受疫情影响，公司2B 制造业供应链业务承受较大经营压力。1H22，公司实现收入6.23 亿元，同比增长4.5%；归母净利为1.05 亿元，同比增长4.7%；其中2Q22 实现收入3.40 亿元，同比下降1.7%；归母净利为0.64 亿元，同比增长3.3%，综合盈利平淡。

拟发行可转债融资，持续扩大跨境电商物流布局2022 年，公司公告拟公开发行可转债融资不超过8 亿元，分别用于跨境电商物流中心建设及补充流动资金。2022 年7 月，公司与Shein 签署仓储服务合同，合约面积3.7 万平米（有效期1 年，可自动续约1 年）。2022 年8月，公司拟与华贸物流合资成立航空货运公司（注册资本5 亿元，股权比例45/55%），进一步扩大跨境空运业务布局。

风险提示：客户集中度风险，下游景气度风险，税率风险。