2025Q1 家电行业收入同比延续增长，利润增速居前。采用65 家重点公司口径：

2024Q4 实现营业总收入4304 亿元，同比+9.55%，2025Q1 实现收入4561 亿元，同比+14.79%。2024Q4 实现归母净利润257.34 亿元，同比增长5.47%。2025Q1 共实现归母净利润329.00 亿元，同比增长29.48%。2024Q4 毛利率同比下降5.33pcts 至21.05%，净利率同比提升0.16pcts 至5.89%，2025Q1 毛利率同比下降1.37pcts 至22.40%，净利率同比提升0.87pcts 至7.43%。

白电行业：2025Q1 营收持续增长，归母净利润双位数增长。2024Q4 和2025Q1，白电板块分别实现营业总收入2493.68 亿元和2894.22 亿元，同比分别+8.74%和+16.16%，2024Q4 收入增速较2022Q3 下降5.02pcts ，2025Q1 收入增速较2024Q1 提升6.80pcts。2024Q4 和2025Q1 白电毛利率分别为22.92%/24.84%；净利率分别为9.45%/9.30%，同比分别提升1.34/0.98pcts；2024Q4 和2025Q1 期间费用率分别为9.76%/10.00%。

厨电行业：2025Q1 收入、利润端均有所下滑。2024Q4 和2025Q1 厨电板块分别实现营业总收入109.49/69.88 亿元，实现归母净利润9.53/5.41 亿元。2024Q4 和2025Q1厨电行业毛利率为34.96%/39.70% ， 同比下降6.68/1.40pcts ； 净利率为8.71%/7.74%，同比下降10.09/增长0.69pcts。

小家电行业：2025Q1 收入同比提升，毛利率有所下滑。2024Q4/2025Q1 小家电板块共实现营业总收入421.17/352.60 亿元，同比增长21.60%/24.02%；实现归母净利润17.16/26.91 亿元，同比下降31.57%/增长11.41%。2024Q4/2025Q1 小家电板块销售毛利率为30.62%/31.35% ， 同比下降3.53/1.26pcts ， 期间费用率同比下降2.82/0.24pcts 至18.63%/17.90%，净利率同比下降3.15/0.80pcts 至4.07%/7.63%。

黑电行业：2025Q1 收入微增，利润同比高增。2024Q4 黑电行业实现营业总收入971.60 亿元，同比增长2.04%，实现归属于母公司净利润0.34 亿元，同比-89.15%。

2025Q1 黑电行业实现营业总收入896.69 亿元，同比增长3.61%，实现归属于母公司净利润23.88 亿元，同比增长150.83%。黑电行业2024Q4 和2025Q1 毛利率分别为12.07%/12.86%， 同比分别-2.51/+0.39pcts ， 净利率同比分别-1.42/+1.32pcts 至-2.34%/2.14%。

零部件行业：2025Q1 收入、利润双位数增长。2024Q4 零部件板块实现收入307.87 亿元，同比+30.06%，实现归母净利润13.68 亿元，同比-15.35%。2025Q1 零部件板块实现收入347.45 亿元，同比+35.02%，实现归母净利润16.96 亿元，同比+22.73%。

2024Q4 和2025Q1 零部件行业销售毛利率分别为16.28%/14.13%，同比分别-3.48/-2.54pcts。

投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，5-7 月内销排产同比+15%/+29%/+37%，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。

风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。