事项：

奥普科技发布2025 年三季报，公司2025Q3 单季度实现营收4.3 亿元，YoY+0.4%；实现归母净利润0.5 亿元，YoY-18.6%，实现扣非归母净利润0.5亿元，YoY-14.5%。

评论：

低基数下效应下，公司营收略有提升。奥普科技2025Q3 收入YoY+0.4%，我们认为除了低基数效应外，装潢市场2025Q3 零售表现有所复苏也对公司有带动作用。根据国家统计局数据，建筑及装潢材料类商品零售额7-9 月同比+3.5%。展望未来，地产行业景气度仍处低位，装饰需求或仍有所承压。根据国家统计局数据，2025 年7-9 月。商品房销售面积同比下滑10.7%，销售额下滑13.6%，地产行业承压或将在未来影响装潢市场表现。

质价比策略致毛利率承压。奥普科技2025Q3 毛利率43.1%，YoY-0.6pct。公司毛利率同比下降，我们认为或因为公司在行业景气度不佳的背景下，聚焦“功能普惠”的质价比策略，导致毛利率承压。

营销投入增加，盈利能力短期承压。奥普科技2025Q3 实现归母净利润0.5 亿元，YoY-18.6%；归母净利率12.0%，YoY-2.8pct。归母净利率有所下滑，主要因为期间费用率提升，YoY+4.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.3%/6.7%/6.6%/-1.1%，同比分别+2.1pct/+0.4pct/+1.3pct/+0.2pct。我们认为，公司销售费用率有所提升，主要因为行业竞争激烈程度提升导致营销费用投入加大。

投资建议：公司短期受房地产市场景气度影响，且行业竞争激烈度提升，短期业绩有所承压，长期看公司具备产品创新迭代优势。考虑到短期房地产景气度仍较低，我们调整公司25-27 年归母净利润至2.8/3.1/3.4 亿元（前值3.1/3.3/3.6亿元），对应PE 分别为16/14/13 倍。参考DCF 估值，给予公司目标价为15.2元，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，新品销售不及预期。