核心观点：

公司拟收购威康健身100%股权， 进入健身俱乐部行业公司于4 月18 日披露交易预案修订稿，将以发行股份和支付现金的方式分别收购威康健身75%和25%的股权， 交易价格初步确定为27 亿元。同时贵人鸟拟非公开发行股份募集配套资金不超过6.75 亿元，用于支付本次交易的现金对价。在2015/16 年，威康健身的营收分别为51,6230 万元和74,266 万元，扣非归母净利润1,737 万元和4,201 万元（未经审计）。公司股票将于2017 年4 月19 日复牌。

健身产业市场空间大，看好威康健身继续门店扩张威康健身在2014-16 年末分别拥有门店42 家、58 家、82 家，在籍会员10.84 万人，14.56 万人，20.99 万人，门店和会员数量均有高速增长。我国健身行业高度分散，威康健身作为行业龙头市占率仅为0.5%左右，而英美德日等国家行业龙头的市占率在2.7%到6.6%之间。我们认为威康健身将凭借贵人鸟的管理经验与信用支持 ，继续进行门店拓展，提高市场占有率。

2017 年第一期员工持股计划获股东大会通过17 年4 月6 号股东大会通过了该次员工持股计划，募集资金总额不超过5 亿元。员工持股计划的实施将绑定员工利益，有利于公司长期发展。

16-18 业绩为0.51 元/股、0.69 元/股、0.85 元/股（不含交易并表影响）当前股价对应17 年市盈率44.8 倍。如果交易能够完成，贵人鸟业务范围将扩展至体育健身领域，空间广阔。维持对公司的“买入”评级。

风险提示

商铺租金上涨过快导致运营成本增加的风险，私教工作室，自助式健身房等新兴商业模式的风险，贵人鸟收购威尔士交易无法完成的风险；