营收和归母净利润符合市场预期。公司2024 年前三季度实现营收34.10 亿元，同比增长18.69%，其中2024Q3 实现营收11.55 亿元，同比增长16.15%，季度环比下降14.6%。实现归母净利润7.91 亿元，同比增长18.34%，其中2024Q3 实现归母净利润2.58 亿元，同比增长11.45%，环比下降19.1%。受益于子公司高毛利率项目交付， 2024 年前三季度公司综合毛利率为45.97%， 同比增长5.84pct，其中2024Q3 毛利率为49.43%，同比增长6.12pct，季度环比增长5.27pct，整体业绩符合市场预期。

期间费用率上升较多，净利率维持高水平。公司2024 年前三季度期间费用率为18.14%，较去年同期上升3.96pct，主要原因是汇率影响导致财务费用有所上升，财务费用率为-1.24%，同比上升4.01pct；销售费用率为8.56%，较去年同期下降 0.21pct。随着公司综合解决方案类产品的营收占比不断提升，毛利率上升抵消汇兑影响，公司 2024 年前三季度净利率为 23.20%，同比下降0.07pct，盈利能力维持较高水平。

新能源业务有望成为公司第二增长极。公司依托亚洲、非洲、拉美、欧洲、中东五大海外区域总部构建面向全 球的营销网络，在南非建设的新能源渠道业务已经开始贡献收入，同时启动了其他优势市场的新能源渠道业务开拓，公司欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进。

2024 年南方电网智能电表招标超预期。近期南方电网发布第二批次计量产品框架招标，招标内容含12 个品类，总金额为44.71 亿元，同比增长64.4%，去年来看，南方电网电表总招标金额将达到88.4 亿元，同比增长达93.2%，超市场预期，头部企业有望充分受益。

盈利预测及投资建议：根据国家电网的电表采购规模、周期和订单情况，以及海外业务拓展情况，我们维持公司2024-2026 年实现营收分别为52.94/亿元/65.62 亿元/79.66 亿元，归母净利润分别为11.94 亿元/15 亿元/18.26 亿元的预测，根据DCF 模型维持54.21 元/股的目标价及 “优大于市”评级。

风险提示：1、电网投资不及预期；2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降；3、原材料价格大幅上涨；4、汇率风险。