业绩简评

4 月21 日，公司发布2024 年年报，2024 年实现营业总收入47.2 亿元，同比+12.3%；归母净利润10.0 亿元，同比+2.0%；扣非归母净利润9.7 亿元，同比+2.9%。Q4 实现营业总收入13.1 亿元，同比-1.5%；归母净利润2.1 亿元，同比-32.9%；扣非归母净利润1.9 亿元，同比-39.9%，受费用增长及汇兑损失影响，业绩略低于预期。

经营分析

智能配用电业务：海外加快本土化布局，国内业务快速增长。24年实现营收45.4 亿元，同比+13.4%；毛利率45.3%，同比+2.1pct。

1）海外：实现收入29.4 亿元，同比+9.8%，欧洲、拉美、非洲均有新生产基地启动建设或投入生产运营。①用电领域：落地多个AMI、STS2.0 预付费项目，解决方案的营收占比超过60%。同时公司在智能计量领域进行业务延伸，在水、气计量产品和AMI 系统解决方案领域取得新的突破，并持续获取订单；②配电领域：加快推进配网产品在海外市场的业务拓展，重合器、环网柜、中置柜、柱上断路器、智能箱变等产品在拉美、非洲、中东等区域实现批量中标，看好公司后续海外配电业务快速突破。

2）国内：实现收入15.9 亿元，同比+20.6%。①用电领域：24 年在国南网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.2 亿元，同比+28.0%，维持行业领先地位；②配电领域：南京海兴成为首批成功接入国网ERP 系统的配网公司，公司一二次深度融合环网柜产品成为国内首批接入国网EIP 电工装备智慧物联平台的配网产品，预计公司未来有望在国内配电领域实现常态化中标。

新能源业务：短期相对承压，长期布局有望实现厚积薄发。公司海外在亚洲、非洲、拉美、欧洲均实现了新能源业务的布局落地；国内成功中标千万级充电场站EPC 总包项目以及大型光伏电站配套项目。目前公司新能源业务仍处于早期投入阶段，24 年实现营收1.4 亿元，同比-12.3%；毛利率5.0%，同比-6.1pct，看好公司长期布局，未来新能源业务成为新增长级。

盈利预测、估值与评级

公司是全球智能电表龙头企业，智能配电及新能源业务增长空间广阔，充分受益于全球电网智能化升级。我们预计公司25-27 年实现归母净利润13.3/16.2/19.3 亿元，同比增长32/22/19%。公司股票现价对应PE 估值为12/10/8 倍，维持“买入”评级。

风险提示

境外经营/电网投资/新业务进展不及预期、行业竞争加剧风险